La volatilidad implícita se deriva de la fórmula de Black-Scholes y su uso puede proporcionar importantes beneficios a los inversores. La volatilidad implícita es una estimación de la variabilidad futura del activo subyacente al contrato de opciones. El modelo de Black-Scholes se utiliza para cotizar opciones. El modelo supone que el precio del activo subyacente sigue un movimiento browniano geométrico con deriva y volatilidad constantes.
Los datos de entrada de la ecuación de Black-Scholes son la volatilidad, el precio del activo subyacente, el precio de ejercicio de la opción, el tiempo hasta el vencimiento de la opción y la tasa de interés libre de riesgo. Con estas variables, es teóricamente posible que los vendedores de opciones establezcan precios racionales para las opciones que están vendiendo.
Conclusiones clave
- Si se introducen todas las demás variables, incluido el precio de la opción, en la ecuación de Black-Scholes, se obtiene la estimación de la volatilidad implícita.
- Se llama volatilidad implícita porque es la volatilidad esperada implícita en el mercado de opciones.
- La volatilidad implícita tiene algunos inconvenientes relacionados con la sonrisa de volatilidad y la falta de liquidez.
- La volatilidad implícita puede ser más precisa que la volatilidad histórica cuando se trata de eventos venideros, como informes de ganancias trimestrales y declaraciones de dividendos.
Cálculo de la volatilidad implícita
Al igual que con cualquier ecuación, Black-Scholes se puede utilizar para determinar una sola variable cuando se conocen todas las demás variables. El mercado de opciones está razonablemente bien desarrollado en este momento, por lo que ya conocemos los precios de mercado de muchas opciones. Insertar el precio de la opción en la ecuación de Black-Scholes, junto con el precio del activo subyacente, el precio de ejercicio de la opción, el tiempo hasta el vencimiento de la opción y la tasa de interés libre de riesgo permiten resolver la volatilidad. Esta solución es la volatilidad esperada implícita en el precio de la opción. Por tanto, se denomina volatilidad implícita.
Una estimación es tan buena como las entradas utilizadas para obtenerla. Las mejores estimaciones de volatilidad implícita se derivan de opciones at the money sobre valores muy negociados.
Supuestos
El modelo de Black-Scholes hace varias suposiciones que pueden no siempre ser correctas. El modelo asume que la volatilidad es constante. En realidad, a menudo se mueve. El modelo Black-Scholes se limita a las opciones europeas, que solo se pueden ejercitar el último día. Sin embargo, las opciones estadounidenses pueden ejercerse en cualquier momento antes de su vencimiento.
Black-Scholes y el sesgo de volatilidad
La ecuación de Black-Scholes supone una distribución logarítmica normal de los cambios de precio del activo subyacente. Esta distribución también se conoce como distribución gaussiana. A menudo, los precios de los activos tienen una asimetría y una curtosis importantes. Eso significa que los movimientos a la baja de alto riesgo ocurren con más frecuencia en el mercado de lo que predice una distribución gaussiana.
El supuesto de precios logarítmicos normales de los activos subyacentes debería, por lo tanto, mostrar que las volatilidades implícitas son similares para cada precio de ejercicio según el modelo de Black-Scholes. Desde el colapso del mercado de 1987, las volatilidades implícitas para las opciones en el dinero han sido más bajas que las que están más alejadas del dinero o muy adentro del dinero. La razón de esta anomalía es que los precios de mercado en una mayor probabilidad de un fuerte movimiento a la baja.
Eso ha llevado a la presencia de un sesgo de volatilidad. Cuando las volatilidades implícitas para opciones con la misma fecha de vencimiento se trazan en un gráfico, se puede ver una sonrisa o una forma sesgada. Este fenómeno también se conoce como sonrisa de volatilidad. Debido a las sonrisas de volatilidad, un modelo de Black-Scholes sin corregir no siempre es suficiente para calcular con precisión la volatilidad implícita.
Volatilidad histórica versus implícita
Las deficiencias del método Black-Scholes han llevado a algunos a dar más importancia a la volatilidad histórica en contraposición a la volatilidad implícita. La volatilidad histórica es la volatilidad realizada del activo subyacente durante un período de tiempo anterior. Se determina midiendo la desviación estándar del activo subyacente de la media durante ese período de tiempo.
La desviación estándar es una medida estadística de la variabilidad de los cambios de precio a partir del cambio de precio medio. Esta estimación difiere de la volatilidad implícita del método Black-Scholes, ya que se basa en la volatilidad real del activo subyacente. Sin embargo, utilizar la volatilidad histórica también tiene algunos inconvenientes. La volatilidad cambia a medida que los mercados atraviesan diferentes regímenes. Por lo tanto, la volatilidad histórica puede no ser una medida precisa de la volatilidad futura.
Volatilidad implícita y próximos eventos
El beneficio más significativo de la volatilidad implícita para los inversores es que puede ser una estimación más precisa de la volatilidad futura en algunos casos. La volatilidad implícita tiene en cuenta toda la información utilizada por los participantes del mercado para determinar los precios en el mercado de opciones, en lugar de solo los precios pasados.
El mejor ejemplo de esto pueden ser los informes de ganancias trimestrales. Los precios de las acciones a veces se disparan dramáticamente ante noticias positivas de ganancias. Los inversores lo saben, por lo que están dispuestos a pagar más por las opciones a medida que se acercan los anuncios de ganancias trimestrales. Como resultado, la volatilidad implícita también aumenta cerca de esas fechas. Las declaraciones de dividendos, las ganancias trimestrales y otros eventos futuros no pueden influir directamente en ninguna estimación de volatilidad basada completamente en precios pasados.
Problemas de liquidez
La volatilidad implícita puede ser extremadamente inexacta cuando los mercados de opciones no son lo suficientemente líquidos. La falta de liquidez tiende a hacer que los precios de mercado sean menos estables y menos racionales. En casos extremos, los errores de un solo operador aficionado pueden llevar a precios de opciones tremendamente irracionales en un mercado sin liquidez. Si esos precios se utilizan para estimar la volatilidad implícita, esas estimaciones también serán inexactas. Eso puede ser un problema grave porque muchas partes del mercado de opciones adolecen de falta de liquidez.
