¿Qué es una transacción comparable?
El costo de una transacción comparable es uno de los principales factores para estimar el valor de una empresa que se considera un objetivo de fusión y adquisición (M&A). El razonamiento es el mismo que el de un posible comprador de vivienda que revisa las ventas recientes en un vecindario.
Esto se conoce comúnmente como una transacción de compensación.
Conclusiones clave
- Las transacciones comparables se utilizan para evaluar un valor razonable para un objetivo de adquisición corporativa.
- La transacción comparable ideal es para una empresa en la misma industria con un modelo de negocio similar.
- El valor razonable del objetivo de adquisición se basa en sus ganancias recientes.
Comprender la transacción comparable
Las empresas buscan adquirir otras empresas para hacer crecer sus negocios, obtener acceso a recursos valiosos, expandir su alcance, eliminar a un competidor o alguna combinación de todas estas razones.
En cualquier caso, pagar de más por esa adquisición podría ser desastroso. Por lo tanto, la empresa y sus banqueros de inversión buscan transacciones comparables: cuanto más recientes, mejor. Buscan empresas con un modelo de negocio similar al de la empresa objetivo. Cuantos más datos de transacciones comparables estén disponibles para el análisis, más fácil será derivar una valoración justa.
Por el contrario, una empresa que se ha convertido en objetivo de adquisición hace el mismo tipo de análisis para determinar si una oferta que está sobre la mesa es buena para sus propios accionistas.
En cualquier caso, el método de valoración de transacciones comparables puede ayudar a una empresa a llegar a un precio de adquisición que los accionistas estén dispuestos a aceptar.
La métrica de valoración
La métrica de valoración específica de uso generalizado para el análisis de transacciones comparables es el múltiplo EV-a-EBITDA. EV es el valor de la empresa y EBITDA son las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. En esta fórmula, se utiliza un período de 12 meses para el EBITDA.
La valoración de la transacción comparable generalmente se usa junto con otros datos, incluido el flujo de caja descontado de la empresa, la relación precio-beneficio, la relación precio-ventas y la relación precio-flujo de caja. Otros factores son relevantes para industrias particulares.
Todos los números anteriores están disponibles para las empresas públicas. Si el objetivo de la adquisición no es una empresa que cotiza en bolsa, los datos disponibles pueden ser limitados.
Ejemplo del mundo real de una transacción comparable
Becton, Dickinson and Company (BDX) presentó un formulario S-4 ante la SEC a mediados de 2017 para la adquisición prevista de CR Bard, Inc. Ambas empresas son desarrolladores y fabricantes de dispositivos médicos.
La opinión de equidad
La presentación reveló que Bard contrató a Goldman Sachs como asesor financiero para emitir una opinión justa sobre el precio ofrecido por BD. Dado que la industria de suministros para el cuidado de la salud había experimentado una consolidación significativa en los últimos años, Goldman Sachs tenía a su disposición una serie de datos de transacciones comparables.
Nueve transacciones comparables de 2011 a 2016 se enumeran en la presentación. Eso permitió un análisis sólido para que los accionistas de Bard y la junta directiva de la compañía consideraran la oferta de adquisición de BD.
Los comparables se analizan tanto por el objetivo de adquisición como por el posible adquirente.
El asesor financiero de Bard calculó el rango de múltiplos EV-to-LTM EBITDA de las transacciones pasadas, así como el múltiplo mediano. El análisis de transacciones comparables fue una de varias técnicas de valoración analizadas para este acuerdo, las otras incluyeron múltiplos de precio-beneficio y precio-beneficio-crecimiento. Pero también fue el líder, como es la práctica estándar para fusiones y adquisiciones.
La advertencia habitual
Aunque es una práctica estándar, no se considera la última palabra sobre la valoración de una empresa objetivo. En este ejemplo, Goldman Sachs emitió un descargo de responsabilidad de que su análisis de transacciones comparables, junto con los otros análisis de métricas de valoración, no pretenden ser valoraciones ni reflejan necesariamente los precios a los que se pueden vender empresas o valores.
El acuerdo finalmente se aprobó a un precio de $ 24 mil millones.
