Desde la caída del mercado de valores en 1929 y la Gran Depresión que siguió, las ventas en corto han sido el chivo expiatorio de muchas recesiones del mercado. En una venta al descubierto, un inversor vende acciones en el mercado, que se toman prestadas y se entregan en el momento de la liquidación.
La intención es obtener ganancias comprando acciones para reembolsar las prestadas a un precio más bajo. Después de la Gran Depresión, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., O SEC, impuso limitaciones a las transacciones de venta corta para limitar la presión excesiva a la baja.
Conclusiones clave
- Vender en corto implica vender acciones prestadas para volver a comprarlas a un precio más bajo, esencialmente beneficiándose de una apuesta bajista.
- Se ha culpado a las ventas en corto de las caídas del mercado y se han prohibido temporalmente varias veces en el pasado en todo el mundo.
- En los EE. UU., La regla del repunte era un estatuto de larga data que restringía una venta corta a condiciones en las que el siguiente precio cotizado implicaba una oferta más alta que la anterior.
- Sin embargo, una investigación empírica en profundidad revela que las ventas en corto realmente brindan eficiencia e información a los mercados, por lo que la regla del repunte ha sido reemplazada por medidas más flexibles.
Si bien se ha culpado a la venta en corto de las caídas del mercado y algunos la han calificado de poco ética, ya que es una apuesta contra el crecimiento positivo, muchos economistas y profesionales financieros ahora reconocen la venta en corto como un componente clave de un mercado eficiente y que funciona bien, proporcionando liquidez a compradores y promover un mayor grado de descubrimiento de precios.
Aún así, los intercambios y los reguladores han impuesto ciertas restricciones para limitar o prohibir las ventas en corto de vez en cuando. A continuación, echamos un vistazo a algunas de estas medidas.
Una breve historia de la prohibición de los pantalones cortos
A lo largo de la historia, los reguladores y legisladores han prohibido las ventas en corto, ya sea de forma temporal o permanente, con el fin de restaurar la confianza de los inversores o estabilizar los mercados en caída bajo la creencia de que las ventas en corto desencadenaron o agravaron la crisis.
Por ejemplo, a principios del siglo XVII, la recién creada bolsa de valores de Ámsterdam prohibió temporalmente las ventas en corto después de que un destacado vendedor en corto fuera acusado de manipular los precios de las acciones de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales. Del mismo modo, el gobierno británico prohibió los pantalones cortos tras las consecuencias de la burbuja del Mar del Sur de 1720.
Más recientemente, en el apogeo de la crisis financiera de 2008, se observaron prohibiciones y restricciones temporales de ventas en corto en los EE. UU., Gran Bretaña, Francia, Alemania, Suiza, Irlanda, Canadá y otros.
Muchos gobiernos a lo largo de los años han tomado medidas para limitar o regular las ventas en corto, debido a su conexión con una serie de liquidaciones del mercado de valores y otras crisis financieras. Sin embargo, las prohibiciones absolutas generalmente se han derogado, ya que las ventas en corto son una parte importante de la negociación diaria del mercado.
La regla de la mejora
Durante muchos años después de su promulgación en 1938, prevaleció la regla del repunte. Esta regla se implementó después de la Gran Depresión y permitió que las ventas en corto solo tuvieran lugar en un repunte desde la venta anterior más reciente de la acción. Por ejemplo, si la última operación fue de $ 17,86, se podría ejecutar una venta corta si el siguiente precio de oferta fuera de al menos $ 17,87. Básicamente, esta regla no permite una presión de ventas excesiva de los vendedores en corto y ayuda a mantener el equilibrio del mercado, al menos en teoría.
Se han realizado varios estudios a lo largo de los años, que revelan que ningún alivio adicional proviene de la regla del repunte en un mercado bajista. En 2007, la SEC derogó la regla del repunte, dando rienda suelta a los vendedores en corto que pronto se aprovecharon de la próxima caída del mercado de valores en 2008.Desde entonces, la SEC ha revisado la regla nuevamente, imponiendo la regla al alza en ciertas acciones cuando el precio cae más del 10% desde el cierre del día anterior.
La regla alternativa al alza de 2010 (conocida como Regla 201) permite a los inversores salir de posiciones largas antes de que se produzcan las ventas en corto. La regla se activa cuando el precio de una acción cae al menos un 10% en un día. En ese momento, se permiten las ventas en corto si el precio está por encima de la mejor oferta actual. Esto tiene como objetivo preservar la confianza de los inversores y promover la estabilidad del mercado durante períodos de extrema tensión y volatilidad.
Regulación SHO y pantalones cortos desnudos
Una regla esencial para la venta en corto implica la disponibilidad de las acciones que se venderán. Debe ser fácilmente accesible por parte del corredor de bolsa para su entrega en el momento de la liquidación; de lo contrario, se trata de una entrega fallida o una venta corta al descubierto. Aunque en una operación de acciones esto se considera una renegación, hay formas de lograr la misma posición a través de la venta de contratos de opciones o futuros.
La regulación SHO es una parte de la legislación de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), implementada en 2005 para actualizar las reglas relativas a las prácticas de venta corta. La regulación SHO estableció estándares de «localización» y «cierre» que tienen como objetivo principal evitar la oportunidad de que los comerciantes se involucren en ventas al descubierto y otras prácticas poco éticas.
El estándar de «localización» requiere que un corredor tenga una creencia razonable de que el capital que se venderá en corto puede tomarse prestado y entregarse a un vendedor en corto en una fecha específica antes de que pueda ocurrir la venta en corto. El estándar de «cierre» representa la mayor cantidad de requisitos de entrega impuestos a los valores que tienen muchas fallas de entrega prolongadas en una agencia de compensación.
La línea de fondo
Se ha descubierto que las ventas en corto aumentan la eficiencia del mercado al proporcionar la liquidez y la información necesarias para el descubrimiento de precios. La investigación ha confirmado esta teoría al mostrar que las prohibiciones o regulaciones como la regla del repunte no promueven la estabilidad.
De hecho, las ventas en corto siguen siendo legales en gran parte del mundo en la actualidad, y las prohibiciones o restricciones temporales sobre las posiciones en corto debido a la agitación del mercado se han rescindido una vez que esas crisis han remitido.
