¿Qué es una sonrisa de volatilidad?

Una sonrisa de volatilidad es un patrón geográfico de volatilidad implícita para una serie de opciones que tiene la misma fecha de vencimiento. Cuando se grafican contra los precios de ejercicio, estas volatilidades implícitas pueden crear una línea que se inclina hacia arriba en cualquier extremo; de ahí el término «sonrisa». Las sonrisas de volatilidad nunca deberían ocurrir según la teoría de opciones estándar de Black-Scholes, que normalmente requiere una curva de volatilidad completamente plana. La primera sonrisa de volatilidad notable se vio después de la caída del mercado de valores de 1987.

El precio de las opciones es más complicado que el precio de las acciones o los productos básicos, y esto se refleja bien en una sonrisa de volatilidad. Tres factores principales componen el valor de una opción: el precio de ejercicio en relación con el activo subyacente; el tiempo hasta el vencimiento o vencimiento; y la volatilidad esperada en el activo subyacente durante la vida de la opción. La mayoría de las valoraciones de opciones se basan en el concepto de volatilidad implícita, que asume que existe el mismo nivel de volatilidad para todas las opciones del mismo activo con el mismo vencimiento.

Varias hipótesis explican la existencia de sonrisas de volatilidad. La explicación más simple y obvia es que la demanda es mayor para las opciones que están dentro o fuera del dinero en comparación con las opciones en el dinero. Otros sugieren que los modelos de opciones mejor desarrollados han llevado a que las opciones out-of-the-money tengan un precio más caro para tener en cuenta el riesgo de caídas extremas del mercado o cisnes negros. Esto cuestiona cualquier estrategia de inversión que se base demasiado en la volatilidad implícita del modelo Black-Scholes, particularmente con la valoración de las opciones de venta a la baja que están lejos del dinero.

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