Protección de carteras mediante la diversificación de correlación

La diversificación naturalmente atrae a la criatura aversa al riesgo dentro de cada inversor. Apostar todo su dinero en un solo caballo parece más arriesgado que repartir sus apuestas en cuatro caballos diferentes, y puede serlo.

Pero, ¿cómo eliges esos caballos? Puedes usar tu intuición y elegir al azar cuatro. Pero eso sería como jugar un juego de azar. Los gestores de fondos profesionales no se basan únicamente en su intuición para elegir una cartera bien diversificada. Utilizan técnicas estadísticas para encontrar lo que se denominan «activos no correlacionados». Los activos no correlacionados pueden ayudarlo a diversificar su cartera y administrar los riesgos: buenas noticias para los inversores que desconfían de la incertidumbre al tirar los dados.

Pero tampoco es perfecto: es posible que diversificar su cartera seleccionando activos no correlacionados no siempre funcione. En este artículo, le mostramos qué es la correlación y explicamos cómo funcionan los activos no correlacionados y cuándo no.

Conclusiones clave

  • El concepto de diversificación en la inversión se refiere a poseer una amplia variedad de valores en varias clases de activos para sufragar el riesgo.
  • Históricamente, las acciones y los bonos se utilizan como ejemplos de dos clases de activos no correlacionados.
  • La diversificación funciona mejor cuando los activos no están correlacionados o están correlacionados negativamente entre sí, de modo que cuando algunas partes de la cartera caen, otras aumentan.

Un juego de números

La correlación mide estadísticamente el grado de relación entre dos variables en términos de un número que se encuentra entre +1,0 y -1,0. Cuando se trata de carteras diversificadas, la correlación representa el grado de relación entre los movimientos de precios de los diferentes activos incluidos en la cartera. Una correlación de +1.0 significa que los precios se mueven en tándem; una correlación de -1,0 significa que los precios se mueven en direcciones opuestas. Una correlación de 0 significa que los movimientos de precios de los activos no están correlacionados; en otras palabras, el movimiento del precio de un activo no tiene efecto sobre el movimiento del precio del otro activo.

En la práctica, es difícil encontrar un par de activos que tengan una correlación positiva perfecta de +1,0, una correlación negativa perfecta de -1,0 o incluso una correlación neutra perfecta de 0. Una correlación entre diferentes pares de activos podría ser cualquiera de las numerosas posibilidades que se encuentran entre +1,0 y -1,0 (por ejemplo, +0,62 o -0,30). Cada número te dice qué tan lejos o qué tan cerca estás de ese 0 perfecto donde dos variables no están correlacionadas. Entonces, si la correlación entre el Activo A y el Activo B es 0,35 y la correlación entre el Activo A y el Activo C es 0,25, entonces puede decir que el Activo A está más correlacionado con el Activo B que con el Activo C.

Si dos pares de activos ofrecen el mismo rendimiento con el mismo riesgo, elegir el par que es menos correlacionada disminuye el riesgo global de la cartera.

Todos los activos no son iguales

Algunas plantas prosperan en montañas cubiertas de nieve, algunas crecen en desiertos salvajes y algunas crecen en selvas tropicales. Así como el clima diferente afecta de manera diferente a los diferentes tipos de plantas, los diferentes factores macroeconómicos afectan a los diferentes activos de manera diferente.

Asimismo, los cambios en el entorno macroeconómico tienen diferentes efectos sobre diferentes activos. Por ejemplo, los precios de los activos financieros (como acciones y bonos) y los activos físicos (como el oro) pueden moverse en direcciones opuestas debido a la inflación. Una alta inflación puede conducir a un aumento en los precios del oro, mientras que puede conducir a una caída en los precios de los activos financieros.

Uso de una matriz de correlación

Los estadísticos utilizan los datos de precios para averiguar cómo se han movido los precios de dos activos en el pasado en relación entre sí. A cada par de activos se le asigna un número que representa el grado de correlación en sus movimientos de precios. Este número se puede usar para construir lo que se llama una «matriz de correlación» para diferentes activos. Una matriz de correlación facilita la tarea de elegir diferentes activos al presentar su correlación entre sí en forma tabular. Una vez que tenga la matriz, puede usarla para elegir una amplia variedad de activos que tengan diferentes correlaciones entre sí.

Al elegir activos para su cartera, debe elegir entre una amplia gama de permutaciones y combinaciones. No importa cómo juegue su mano en una cartera de muchos activos, algunos de los activos estarían correlacionados positivamente, algunos estarían correlacionados negativamente y la correlación del resto podría estar dispersa alrededor de cero.

Comience con categorías amplias (como acciones, bonos, valores gubernamentales, bienes raíces, etc.) y luego redúzcase a las subcategorías (bienes de consumo, productos farmacéuticos, energía, tecnología, etc.). Finalmente, elija el activo específico que desea poseer. El objetivo de elegir activos no correlacionados es diversificar sus riesgos. Mantener activos no correlacionados garantiza que toda su cartera no muera por una sola bala perdida.

Hacer que los activos no correlacionados estén correlacionados

Una bala perdida puede no ser suficiente para acabar con una cartera de activos no correlacionados, pero cuando todo el mercado financiero se enfrenta al asalto de las armas de destrucción masiva financiera, incluso los activos totalmente no correlacionados pueden perecer juntos. Las grandes caídas financieras causadas por una alianza profana de innovaciones financieras y apalancamiento pueden traer activos de todo tipo bajo el mismo martillo. Esto es lo que sucedió durante el casi colapso del fondo de cobertura Long-Term Capital Management en 1998. También es lo que sucedió durante el colapso de las hipotecas de alto riesgo en 2007–08.

La lección de esos asuntos ahora parece estar bien aprendida: el apalancamiento, la cantidad de dinero prestado que se usa para hacer una inversión, funciona en ambos sentidos. Al utilizar el apalancamiento, puede asumir una exposición que es muchas veces mayor que su capital. La estrategia de tomar una alta exposición mediante el uso de dinero prestado funciona perfectamente bien cuando estás en una racha ganadora. Te llevas a casa una mayor ganancia incluso después de pagar el dinero que debes. Pero el problema con el apalancamiento es que también aumenta el potencial de pérdida de una inversión que salió mal. Tienes que devolver el dinero que debes de alguna otra fuente.

Cuando el precio de un activo se derrumba, el nivel de apalancamiento puede obligar a un comerciante a liquidar incluso sus buenos activos. Cuando un comerciante vende sus buenos activos para cubrir sus pérdidas, apenas tiene tiempo para distinguir entre activos correlacionados y no correlacionados. Vende lo que está en sus manos. Durante el grito de «vende, vende, vende», incluso el precio de los buenos activos puede bajar. La situación se complica cuando todo el mundo tiene una cartera igualmente diversificada. La caída de una cartera diversificada muy bien podría conducir a la caída de otra cartera diversificada. Entonces, las grandes caídas financieras pueden poner todos los activos en el mismo bote.

La línea de fondo

Durante tiempos económicos difíciles, los activos no correlacionados pueden parecer haber desaparecido, pero la diversificación aún cumple su propósito. La diversificación puede no proporcionar un seguro completo contra desastres, pero aún conserva su encanto como protección contra eventos aleatorios en el mercado. Y aunque existe la posibilidad de obtener grandes ganancias al dejar de lado la precaución, los riesgos involucrados explican por qué la mayoría de los inversionistas primerizos tienden a hacerlo.

Recuerde: nada menos que una eliminación completa mataría a todos los tipos de activos juntos. En todos los demás escenarios, mientras que algunos activos perecen más rápido que otros, algunos logran sobrevivir. Si todos los activos se hubieran ido por el desagüe juntos, el mercado financiero que vemos hoy habría estado muerto hace mucho tiempo.

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