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¿Qué es Spread-To-Worst?

Spread-to-Worst (STW) mide la dispersión de los rendimientos entre los valores con mejor y peor desempeño en un mercado determinado, generalmente mercados de bonos, o entre rendimientos de diferentes mercados.

Conclusiones clave

  • Spread-to-Worst (STW) mide la dispersión de los rendimientos entre los valores con mejor y peor desempeño en un mercado determinado, generalmente mercados de bonos, o entre rendimientos de diferentes mercados.
  • STW en los mercados de bonos es la diferencia entre el rendimiento hasta el peor (YTW) de un bono y el rendimiento hasta el peor (YTW) de un valor del Tesoro de EE. UU. con una duración similar.
  • La aplicación de spread-to-worst a diferentes mercados puede guiar a un inversor en la toma de decisiones que podrían optimizar el valor de su cartera.

Comprensión de Spread-To-Worst (STW)

STW en los mercados de bonos es la diferencia entre el rendimiento al peor (YTW) de un bono y el rendimiento al peor de un título del Tesoro de EE. UU. con una duración similar. El STW es rendimiento a la llamada (YTC) o rendimiento al vencimiento (YTM), el que sea más bajo, y se expresa en «puntos básicos (bps)».

STW utiliza el YTW, que es el rendimiento potencial más bajo que se puede recibir en un bono sin que el emisor entre en incumplimiento. Si un bono es exigible, un inversor corre el riesgo de obtener rendimientos más bajos del bono. Esto se debe a que, en un entorno de tipos de interés a la baja, el inversor en bonos tendría que reinvertir en valores de renta fija de menor rendimiento. Los bonos corporativos y los bonos municipales suelen tener cláusulas de rescate.

El YTW de un bono se calcula en todas las posibles fechas de rescate antes del vencimiento. Se supone que se produce un pago anticipado si el bono tiene una opción de compra y el emisor puede volver a emitir a una tasa de cupón más baja. El YTW es el menor de YTC o YRM. YTC es la tasa de rendimiento anual suponiendo que el emisor canjea el bono en la próxima fecha de rescate. El YTW de un bono premium es equivalente a YTC porque es probable que el emisor del bono lo compre. Un bono que se negocia con una prima significa que la tasa de cupón está por encima del rendimiento del mercado.

La aplicación de STW a diferentes mercados puede guiar a un inversor a tomar decisiones que podrían optimizar el valor de su cartera. Por ejemplo, si el STW entre las acciones y los bonos del Tesoro de EE. UU. fuera alto, digamos más del 40%, entonces el inversor podría considerar sesgar la ponderación de su cartera hacia las acciones. Como es el caso con la mayoría de las medidas reactivas del mercado, STW dependerá en gran medida de variables como las tasas de interés a corto o largo plazo, la confianza de los inversores y otras métricas similares.

Consideraciones Especiales

Averiguar cuál es más bajo se puede hacer rápidamente al comprender algunos consejos. Primero, si un bono es exigible, entonces habrá un YTC. De lo contrario, YTM es el rendimiento más bajo de facto y se utilizará para STW. Sin embargo, si el bono es exigible y se negocia con una prima sobre el valor nominal, el YTC será inferior al YTM.

Lo más probable es que los bonos exigibles se llamen cuando las tasas de interés son bajas. El rendimiento de los bonos exigibles suele ser mayor debido al riesgo de que los inversores tengan que reinvertir los ingresos a una tasa de interés más baja, también conocido como riesgo de reinversión.

Ejemplo de Spread-to-Worst (STW)

Supongamos que se emite un bono de alto rendimiento exigible con un vencimiento de 10 años y una disposición de protección de no rescate de cinco años (es decir, el emisor no puede redimir el bono dentro de los cinco años). Después de tres años, las tasas de interés son más bajas, lo que significa que existe la posibilidad de que el emisor compre el bono para refinanciarlo a una tasa de cupón más baja.

El bono que posee el inversionista ahora se negocia con una prima. El YTC se compara con el rendimiento de un Tesoro a dos años: cinco años de protección sin opción de compra menos los tres años que han transcurrido. La diferencia es el STW, expresado en puntos básicos.

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