Por qué China compra deuda estadounidense con bonos del Tesoro

China ha acumulado constantemente valores del Tesoro de EE. UU. durante las últimas décadas. A partir de octubre de 2021, la nación asiática posee $ 1,065 billones, o alrededor del 3,68%, de los $ 28,9 billones de la deuda nacional de EE. UU., que es más que cualquier otro país extranjero excepto Japón. A medida que se intensifica la guerra comercial entre las dos economías, los líderes de ambos lados buscan un arsenal financiero adicional.

Algunos analistas e inversores temen que China pueda deshacerse de estos bonos del Tesoro en represalia y que esta militarización de sus tenencias haga subir las tasas de interés, lo que podría perjudicar el crecimiento económico. Este artículo analiza el negocio detrás de la continua compra china de deuda estadounidense.

Conclusiones clave

  • China invierte mucho en bonos del Tesoro de EE. UU. para mantener bajos sus precios de exportación.
  • China se centra en el crecimiento impulsado por las exportaciones para ayudar a generar puestos de trabajo.
  • Para mantener bajos sus precios de exportación, China debe mantener su moneda, el renminbi (RMB), baja en comparación con el dólar estadounidense.
  • China elige los bonos del Tesoro de EE. UU. para invertir en bienes raíces, acciones y deuda de otros países, debido a su seguridad y estabilidad.
  • Aunque existe la preocupación de que China venda la deuda estadounidense, lo que obstaculizaría el crecimiento económico, hacerlo también representa un riesgo para China, por lo que es poco probable que suceda.

economía china

China es principalmente un centro de fabricación y una economía impulsada por la exportación. Los datos comerciales de la Oficina del Censo de EE. UU. muestran que China ha tenido un gran superávit comercial con EE. UU. desde 1985. Esto significa que China vende más bienes y servicios a EE. UU. que los que EE. UU. vende a China.

Los exportadores chinos reciben dólares estadounidenses (USD) por sus productos vendidos a los EE. UU., pero necesitan renminbi (RMB o yuan) para pagar a sus trabajadores y almacenar dinero localmente. Venden los dólares que reciben a través de las exportaciones para obtener RMB, lo que aumenta la oferta de USD y aumenta la demanda de RMB.

El banco central de China, el Banco Popular de China (PBOC), llevó a cabo intervenciones activas para evitar este desequilibrio entre el dólar estadounidense y el yuan en los mercados locales. Compra el exceso disponible de dólares estadounidenses de los exportadores y les da el yuan requerido. PBOC puede imprimir yuanes según sea necesario. Efectivamente, esta intervención del PBOC crea una escasez de dólares estadounidenses, lo que mantiene las tasas de USD más altas. Por lo tanto, China acumula USD como reservas de divisas.

Flujo de divisas autocorregible

El comercio internacional que involucra dos monedas tiene un mecanismo de autocorrección. Supongamos que Australia tiene un déficit de cuenta corriente (es decir, Australia importa más de lo que exporta, como en el escenario 1). Los otros países que envían productos a Australia reciben dólares australianos (AUD), por lo que hay una gran oferta de AUD en el mercado internacional, lo que hace que el valor del AUD se deprecie frente a otras monedas.

Sin embargo, esta caída en AUD hará que las exportaciones australianas sean más baratas y las importaciones más costosas. Gradualmente, Australia comenzará a exportar más e importar menos, debido a su moneda de menor valor. En última instancia, esto revertirá el escenario inicial (escenario 1 anterior). Este es el mecanismo de autocorrección que ocurre regularmente en el comercio internacional y los mercados de divisas, con poca o ninguna intervención de ninguna autoridad.

China necesita un renminbi débil

La estrategia de China es mantener un crecimiento impulsado por las exportaciones, lo que ayuda a generar puestos de trabajo y le permite, a través de ese crecimiento continuo, mantener productivamente comprometida a su gran población. Dado que esta estrategia depende de las exportaciones (el 18% de las cuales fueron a los EE. UU. en 2021), China requiere RMB para seguir teniendo una moneda más baja que el USD y, por lo tanto, ofrecer precios más baratos.

Si el PBOC deja de interferir, de la manera descrita anteriormente, el RMB se autocorregiría y apreciaría su valor, lo que encarecería las exportaciones chinas. Conduciría a una gran crisis de desempleo por la pérdida del negocio exportador.

China quiere mantener la competitividad de sus productos en los mercados internacionales, y eso no puede suceder si el RMB se aprecia. Por lo tanto, mantiene el RMB bajo en comparación con el USD utilizando el mecanismo que se ha descrito. Sin embargo, esto conduce a una gran acumulación de USD como reservas de divisas para China.

Estrategia del PBOC e inflación china

Aunque otros países intensivos en mano de obra e impulsados ​​por las exportaciones, como la India, llevan a cabo medidas similares, lo hacen solo de forma limitada. Uno de los principales desafíos derivados del enfoque que se ha descrito es que conduce a una alta inflación.

China tiene un control estricto y dominado por el estado sobre su economía y puede controlar la inflación a través de otras medidas como subsidios y controles de precios. Otros países no tienen un nivel de control tan alto y tienen que ceder a las presiones del mercado de una economía libre o parcialmente libre.

Uso de China de las reservas de USD

China tiene aproximadamente $ 3,2 billones en reservas de divisas a partir de noviembre de 2021. Al igual que Estados Unidos, también exporta a otras regiones como Europa. El euro forma el segundo tramo más grande de las reservas de divisas chinas. China necesita invertir reservas tan grandes para ganar al menos la tasa libre de riesgo. Con billones de dólares estadounidenses, China ha descubierto que los valores del Tesoro de EE. UU. ofrecen el destino de inversión más seguro para las reservas de divisas chinas.

Hay muchos otros destinos de inversión disponibles. Con reservas de euros, China puede considerar invertir en deuda europea. Posiblemente, incluso las reservas de dólares estadounidenses puedan invertirse para obtener rendimientos comparativamente mejores de la deuda en euros.

Sin embargo, China reconoce que la estabilidad y la seguridad de la inversión tienen prioridad sobre todo lo demás. Aunque la Eurozona existe desde hace unos 18 años, sigue siendo inestable. Ni siquiera es seguro si la eurozona (y el euro) seguirán existiendo a medio o largo plazo. Por lo tanto, no se recomienda un intercambio de activos (deuda estadounidense por deuda en euros), especialmente en los casos en que el otro activo se considere más riesgoso.

Otras clases de activos como bienes raíces, acciones y bonos del Tesoro de otros países son mucho más riesgosos en comparación con la deuda estadounidense. El dinero de reserva de Forex no es efectivo de repuesto para apostar en valores riesgosos por falta de mayores rendimientos.

Otra opción para China es utilizar los dólares en otros lugares. Por ejemplo, los dólares se pueden usar para pagar a los países de Medio Oriente por suministros de petróleo. Sin embargo, esos países también necesitarán invertir los dólares que reciban. Efectivamente, debido a la aceptación del dólar como moneda de comercio internacional, cualquier suministro de dólares reside eventualmente en la reserva de divisas de una nación, o en la inversión más segura: valores del Tesoro de los Estados Unidos.

Una razón más para que China compre continuamente bonos del Tesoro de EE. UU. es el tamaño gigantesco del déficit comercial de EE. UU. con China. El déficit mensual es de alrededor de $ 25 mil millones a $ 35 mil millones, y con esa gran cantidad de dinero involucrada, los bonos del Tesoro son probablemente la mejor opción disponible para China. La compra de bonos del Tesoro de EE. UU. mejora la oferta monetaria y la solvencia de China. Vender o intercambiar dichos bonos del Tesoro revertiría estas ventajas.

Impacto de la compra de deuda estadounidense por parte de China

La deuda de EE. UU. ofrece el cielo más seguro para las reservas de divisas chinas, lo que significa que China ofrece préstamos a EE. UU. para que EE. UU. pueda seguir comprando los bienes que produce China.

Por lo tanto, mientras China siga teniendo una economía impulsada por las exportaciones con un enorme superávit comercial con EE. UU., seguirá acumulando dólares estadounidenses y deuda estadounidense. Los préstamos chinos a los EE. UU., a través de la compra de deuda estadounidense, permiten a los EE. UU. comprar productos chinos. Es una situación de ganar-ganar para ambas naciones, y ambas se benefician mutuamente. China obtiene un gran mercado para sus productos y EE. UU. se beneficia de los precios económicos de los productos chinos. Más allá de su conocida rivalidad política, ambas naciones (voluntaria o involuntariamente) están encerradas en un estado de interdependencia del que ambas se benefician y que es probable que continúe.

USD como moneda de reserva

Efectivamente, China está comprando la “moneda de reserva” actual. Hasta el siglo XIX, el oro era el patrón mundial de reservas. Fue reemplazada por la libra esterlina británica. Hoy en día, son los bonos del Tesoro de los EE. UU. los que se consideran prácticamente los más seguros.

Además de la larga historia del uso del oro por parte de varias naciones, la historia también proporciona casos en los que muchos países tenían enormes reservas de libras esterlinas (GBP) en la era posterior a la Segunda Guerra Mundial. Estos países no tenían la intención de gastar sus reservas de libras esterlinas ni de invertir en el Reino Unido, sino que retenían las libras esterlinas únicamente como reservas seguras.

Sin embargo, cuando se vendieron esas reservas, el Reino Unido enfrentó una crisis monetaria. Su economía se deterioró debido al exceso de oferta de su moneda, lo que provocó altas tasas de interés. ¿Sucederá lo mismo con EE. UU. si China decide deshacerse de sus tenencias de deuda estadounidense?

Vale la pena señalar que el sistema económico prevaleciente después de la era de la Segunda Guerra Mundial requería que el Reino Unido mantuviera un tipo de cambio fijo. Debido a esas restricciones y a la ausencia de un sistema de tipo de cambio flexible, la venta de las reservas de GBP por parte de otros países tuvo graves consecuencias económicas para el Reino Unido.

Sin embargo, dado que el dólar estadounidense tiene un tipo de cambio variable, cualquier venta por parte de cualquier nación que tenga una enorme deuda estadounidense o reservas en dólares desencadenará el ajuste de la balanza comercial a nivel internacional. Las reservas estadounidenses descargadas por China terminarán en otra nación o regresarán a los EE. UU.

repercusiones

Las repercusiones para China de tal descarga serían peores. Un exceso de oferta de dólares estadounidenses conduciría a una disminución de las tasas de dólares estadounidenses, lo que haría que las valoraciones del RMB fueran más altas. Aumentaría el costo de los productos chinos, haciéndolos perder su ventaja de precio competitivo. Es posible que China no esté dispuesta a hacer eso, ya que tiene poco sentido económico.

Si China (o cualquier otra nación que tenga un superávit comercial con los EE. UU.) deja de comprar bonos del Tesoro de los EE. UU. o incluso comienza a deshacerse de sus reservas de divisas de los EE. UU., su superávit comercial se convertiría en un déficit comercial, algo que ninguna economía orientada a la exportación querría, ya que lo harían. estar peor como resultado.

Las preocupaciones actuales sobre el aumento de la tenencia de bonos del Tesoro estadounidense por parte de China o el temor de que Beijing se deshaga de ellos están fuera de lugar. Incluso si tal cosa sucediera, los dólares y los títulos de deuda no desaparecerían. Llegarían a otras bóvedas.

Perspectiva de riesgo para EE. UU.

Aunque esta actividad en curso ha llevado a China a convertirse en acreedor de los EE. UU., la situación para los EE. UU. puede no ser tan mala. Teniendo en cuenta las consecuencias que sufriría China al vender sus reservas estadounidenses, es probable que China (o cualquier otra nación) se abstenga de tales acciones.

Incluso si China procediera a vender estas reservas, EE. UU., al ser una economía libre, puede imprimir cualquier cantidad de dólares que necesite. También puede tomar otras medidas como la flexibilización cuantitativa (QE). Aunque imprimir dólares reduciría el valor de su moneda, aumentando así la inflación, en realidad favorecería la deuda estadounidense. El valor real de reembolso caerá proporcionalmente a la inflación, algo bueno para el deudor (EE. UU.), pero malo para el acreedor (China).

Aunque el déficit presupuestario de EE. UU. ha ido en aumento, el riesgo de que EE. UU. incumpla su deuda sigue siendo prácticamente nulo (a menos que se tome una decisión política para hacerlo). Efectivamente, es posible que EE. UU. no necesite que China compre continuamente su deuda; más bien, China necesita más a los EE. UU. para garantizar su prosperidad económica continua.

Perspectiva de riesgo para China

China, por otro lado, debe preocuparse por prestar dinero a una nación que también tiene la autoridad ilimitada para imprimirlo en cualquier cantidad. La alta inflación en los EE. UU. tendría efectos adversos para China, ya que el valor real de reembolso a China se reduciría en el caso de una alta inflación en los EE. UU.

Quiera o no, China tendrá que seguir comprando deuda estadounidense para garantizar la competitividad de los precios de sus exportaciones a nivel internacional.

La línea de fondo

Las realidades geopolíticas y las dependencias económicas a menudo conducen a situaciones interesantes en el escenario global. La continua compra de deuda estadounidense por parte de China es uno de esos escenarios interesantes. Continúa generando preocupaciones acerca de que EE. UU. se convierta en una nación deudora neta, susceptible a las demandas de una nación acreedora. Sin embargo, la realidad no es tan sombría como parece, ya que este tipo de arreglo económico es en realidad beneficioso para ambas naciones.

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