mercado invertido

¿Qué es un mercado invertido?

En el contexto de los mercados de futuros, se produce un mercado invertido cuando el precio al contado y los contratos de vencimiento cercano tienen un precio más alto que los contratos de vencimiento lejano.

Conclusiones clave

  • Un mercado invertido es aquel en el que el precio al contado y los contratos de futuros con vencimiento a corto plazo tienen un precio más alto que los contratos con vencimiento más distante.
  • Un mercado normal es lo opuesto, donde los precios de futuros aumentan a medida que aumenta el tiempo hasta el vencimiento, lo que refleja el precio al contado esperado más los costos asociados con los intereses, el almacenamiento y el seguro para mantener el activo hasta el vencimiento.
  • Los términos mercado normal e invertido se refieren a cómo los precios de futuros se comparan entre sí a diferentes vencimientos.
  • Los términos contango y backwardation se refieren a cómo un contrato de futuros se mueve (subiendo o bajando) hacia el precio al contado a medida que el contrato avanza hacia el vencimiento.

Comprensión de los mercados invertidos

Un mercado invertido puede surgir por múltiples razones, incluida una disminución de la oferta a corto plazo, lo que hace que los precios sean más altos en el corto plazo. O bien, la demanda a corto plazo podría ser alta, dando lugar a precios más altos, pero se espera que la demanda caiga en los meses posteriores, lo que provocará precios más bajos en el futuro.

Un mercado invertido se ve al observar precios de futuros estáticos con diferentes vencimientos. Si el precio al contado es más alto que un contrato que vence en un mes, que es más alto que un contrato que vence en cuatro meses, la curva de futuros se invierte.

Compare esto con una curva o mercado de futuros normal, donde el precio al contado está por debajo del precio de un contrato que vence en un mes, que está por debajo de un contrato que vence en cuatro meses. Los precios de los futuros son más altos cuanto más lejos mira hacia el futuro.

Un mercado invertido o normal también puede ocurrir en algunos vencimientos pero no en otros. Por ejemplo, los futuros pueden invertirse cuando se buscan algunos vencimientos (precios cada vez más bajos), pero si se mira más allá, los precios están subiendo, lo que refleja un mercado normal.

Causas de los mercados invertidos

La razón más común por la que un mercado se invierte se debe a interrupciones a corto plazo en el suministro del subyacente. Para los futuros del petróleo crudo, esa podría ser una política de la OPEP para restringir las exportaciones o un huracán que dañe un puerto de crudo en la Costa del Golfo. Por lo tanto, las entregas ahora son más valiosas que las entregas posteriores.

Los productos agrícolas pueden sufrir escasez debido al clima. Los futuros financieros pueden sufrir contracciones de precios a corto plazo debido a cambios en la política comercial, los impuestos o las tasas de interés.

Los mercados regulares, o no invertidos, muestran contratos de entrega de casi un mes con un precio inferior a los contratos de entrega del mes posterior. Esto se debe a los costos asociados con recibir el producto básico subyacente ahora y retenerlo, o transportarlo, hasta una fecha posterior. Los costos de transporte incluyen intereses, seguro y almacenamiento. También incluyen los costos de oportunidad, ya que el dinero inmovilizado en el producto no puede generar ganancias de capital por intereses en otros lugares.

Cuando el costo de un contrato de futuros es igual al precio al contado más el costo total de acarreo, se dice que ese mercado está en pleno acarreo.

Contango y Backwardation

A veces, el término «backwardation» se utiliza en lugar de «mercado invertido». Sin embargo, esto no es exacto ya que se refieren a cosas diferentes. Un mercado invertido o mercado normal se refiere a cómo los precios de futuros se comparan entre sí a diferentes vencimientos. Un mercado invertido ve precios de futuros que son más bajos con el tiempo, mientras que un mercado normal ve precios de futuros que son más altos con el tiempo.

Backwardation y contango se refieren a cómo un contrato de futuros se mueve hacia el precio spot a medida que se acerca al vencimiento.

Si el precio de los futuros está bajando para alcanzar el precio al contado, el mercado está en contango. Si el precio de los futuros está subiendo para alcanzar el precio al contado, esto es un retroceso normal.

La inversión y el retroceso se ven más comúnmente juntos, por lo que a veces, erróneamente, los dos términos se usan indistintamente.

Importante

Un mercado invertido puede ocurrir en un mercado backwardation o contango.

Ejemplos de mercado invertido

Los mercados invertidos no son «normales», aunque son bastante comunes. No es raro ver precios de futuros a corto plazo más altos que los meses de vencimiento más distantes. El mercado también puede invertirse solo para algunos vencimientos, y cuanto más tiempo mire, los precios de futuros se normalizan nuevamente (vencimientos más distantes con precios más altos), o viceversa.

La instantánea a continuación muestra dos o tres vencimientos diferentes para futuros de oro, plata, cobre, platino y paladio.

Precios de futuros que muestran condiciones normales e invertidas.
BarChart.com

Las flechas negras muestran las condiciones normales del mercado, ya que el precio aumenta para vencimientos más distantes. Por ejemplo, el contrato de oro de diciembre de 2019 tiene un precio más alto que el contrato de octubre, que tiene un precio más alto que el contrato de agosto.

Las flechas rojas señalan cuándo se invierte un mercado en particular. El contrato de julio de 2019 para el cobre tiene un precio de 2.7045, mientras que el contrato de septiembre cuesta menos, 2.7035. Esta es una inversión. Sin embargo, tenga en cuenta que el contrato de diciembre es 2.7060, que nuevamente es un costo más alto. Por lo tanto, el mercado se invierte a corto plazo, pero es normal a largo plazo.

El paladio también se invierte ya que el contrato de diciembre de 2019 tiene un precio más bajo que el contrato de septiembre más cercano.