la estructura principal-alimentador

¿Qué es una estructura principal-alimentador?

Una estructura maestra-alimentadora es un dispositivo comúnmente utilizado por los fondos de cobertura para agrupar el capital gravable y exento de impuestos recaudado de inversionistas en los Estados Unidos y en el extranjero en un fondo maestro. Se establecen vehículos de inversión independientes, también conocidos como alimentadores, para cada grupo de inversores.

Los inversores ponen capital en sus respectivos fondos de alimentación, que finalmente invierten activos en un vehículo centralizado conocido como fondo maestro. El fondo maestro es responsable de realizar todas las inversiones de cartera y realizar todas las actividades comerciales. Las comisiones de gestión y rendimiento se pagan a nivel del fondo subordinado.

Conclusiones clave

  • En una estructura maestro-alimentador, los fondos de inversión se forman a partir del capital de los inversores; estos fondos secundarios, a su vez, invierten en un fondo maestro centralizado.
  • Los fondos de cobertura suelen utilizar estructuras maestras-alimentadoras para adaptarse a los inversores estadounidenses y no estadounidenses.
  • La estructura maestro-alimentador permite que los fondos se beneficien de economías de escala y un trato fiscal favorable de «traspaso».

Cómo funciona la estructura principal-alimentador

La estructura maestro-alimentador comienza con los inversionistas, quienes depositan capital en el fondo alimentador. El fondo alimentador, que contiene todo el capital de la sociedad limitada/accionista, luego compra «acciones» del fondo maestro, de la misma manera que compraría acciones de cualquier empresa. La principal diferencia, por supuesto, es que un fondo subordinado, al comprar en el fondo maestro, recibe todos los atributos de ingresos del fondo maestro, incluidos intereses, ganancias, ajustes de impuestos y dividendos.

Aunque esta estructura de dos niveles puede existir en una variedad de formas, como fondos mutuos de «fondos de fondos», la estructura maestro-alimentador es especialmente común entre los fondos de cobertura que atienden a inversores estadounidenses y extranjeros. El uso de la estructura de fondos maestro-alimentador permite que los administradores de activos se beneficien de un gran grupo de capital y, al mismo tiempo, puedan diseñar fondos de inversión que atiendan a nichos de mercado.

Composición de Master-Feeders

La estructura promedio de maestro-alimentador involucra un fondo maestro offshore con un feeder onshore y un feeder offshore. Los fondos subordinados que invierten en el mismo fondo maestro tienen la opción de elección y variación. En otras palabras, los alimentadores pueden diferir en el tipo de inversor, las estructuras de tarifas, los mínimos de inversión, los valores de los activos netos y otros atributos operativos.

De esta forma, los fondos alimentadores no tienen que adherirse a un fondo maestro específico sino que pueden funcionar legalmente como entidades independientes con la capacidad de invertir en varios fondos maestros.

Por ejemplo, si la contribución de $ 100 del fondo subordinado A y la contribución de $ 200 del fondo subordinado B proporcionaron las inversiones totales a un fondo maestro, entonces el fondo A recibiría un tercio de los rendimientos del fondo maestro, mientras que el fondo B recibiría dos tercios de los rendimientos.

Ventajas de la Estructura Maestro-Alimentador

Una ventaja significativa de la estructura maestro-alimentador es la consolidación de varias carteras en una sola entidad. La consolidación permite reducir los costos de operación y comercialización. Una cartera más grande tiene el beneficio de las economías de escala. Además, debido a su tamaño, la cartera tiene mejores opciones en cuanto a servicio y términos más favorables ofrecidos por los principales corredores y otras instituciones.

Desventajas de la estructura principal-alimentador

El principal inconveniente de la estructura principal-alimentador es que los fondos que se mantienen en el extranjero suelen estar sujetos a una retención de impuestos del 30% sobre los dividendos estadounidenses. Hay otra desventaja inherente a la estructura, ya que reúne una combinación de inversores que a menudo tienen un amplio espectro de características y prioridades de inversión.

A menudo, la batalla para encontrar un término medio es cuesta arriba, si no del todo imposible, ya que las inversiones y estrategias que son adecuadas para un tipo específico de inversionista serán inadecuadas, si no opuestas, a los requisitos de un tipo diferente de inversionista.

Ejemplo del mundo real de la estructura principal-alimentador

Las relaciones entre un fondo maestro y sus fondos secundarios pueden ser complejas, como mostró un caso judicial de 2018. La cuestión era cómo se tratan los rescates por parte de un fondo subordinado de un fondo maestro en un escenario de liquidación.

El Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund era un fondo alimentador del Ardon Maroon Asia Master Fund. Las mismas personas se desempeñaron como directores de dos fondos. Además, ambos fondos designaron al mismo gerente de inversiones, administrador y agente de transferencia.

En 2014, uno de los inversores del fondo subordinado presentó una notificación de reembolso. El fondo subordinado, que no tenía activos propios, asumió que el fondo principal satisfaría automáticamente la solicitud de redención, algo que se denomina «redención consecutiva». Sin embargo, ambos fondos entraron en liquidación unos meses después. Cuando el inversionista original presentó una prueba de deuda, buscando cobrar su dinero, fue rechazada por los liquidadores del fondo maestro Ardon Maroon Asia, sobre la base de que Asia Dragon nunca le había presentado oficialmente un aviso de solicitud de rescate por separado.

Siguió una demanda, presentada en las Islas Caimán, donde se basaron los fondos. A mediados de 2018, el Gran Tribunal de las Islas Caimán falló a favor del fondo maestro. Aunque los reembolsos consecutivos son prácticas comunes de la industria, el tribunal señaló que los documentos constitucionales de Ardon Maroon Asia requerían un aviso por escrito de reembolso de sus fondos de alimentación.

Por lo tanto, Asia Dragon había sido negligente al no notificar por separado a su fondo maestro a pesar de que las mismas personas se desempeñaron como directores de dos fondos y ambos designaron al mismo gerente de inversiones, administrador y agente de transferencia.

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