Introducción al presupuesto de capital

¿Qué es el presupuesto de capital?

El presupuesto de capital implica elegir proyectos que agreguen valor a una empresa. El proceso de presupuestación de capital puede involucrar casi cualquier cosa, incluida la adquisición de terrenos o la compra de activos fijos como un camión o maquinaria nuevos.

Por lo general, se requiere, o al menos se recomienda, que las corporaciones emprendan aquellos proyectos que aumentarán la rentabilidad y, por lo tanto, mejorarán la riqueza de los accionistas.

Sin embargo, la tasa de rendimiento considerada aceptable o inaceptable está influenciada por otros factores específicos de la empresa y del proyecto.

Por ejemplo, un proyecto social o caritativo a menudo no se aprueba en función de la tasa de rendimiento, sino más bien del deseo de una empresa de fomentar la buena voluntad y contribuir a su comunidad.

Conclusiones clave

  • El presupuesto de capital es el proceso mediante el cual los inversores determinan el valor de un proyecto de inversión potencial.
  • Los tres enfoques más comunes para la selección de proyectos son el período de recuperación (PB), la tasa interna de retorno (TIR) ​​y el valor presente neto (VAN).
  • El período de recuperación determina cuánto tiempo le tomaría a una empresa ver suficientes flujos de efectivo para recuperar la inversión original.
  • La tasa interna de rendimiento es el rendimiento esperado de un proyecto; si la tasa es más alta que el costo de capital, es un buen proyecto.
  • El valor presente neto muestra qué tan rentable será un proyecto frente a las alternativas y es quizás el más efectivo de los tres métodos.

Comprender el presupuesto de capital

El presupuesto de capital es importante porque crea responsabilidad y mensurabilidad. Cualquier empresa que intente invertir sus recursos en un proyecto sin comprender los riesgos y los rendimientos involucrados sería considerada irresponsable por sus propietarios o accionistas.

Además, si una empresa no tiene forma de medir la eficacia de sus decisiones de inversión, es probable que la empresa tenga pocas posibilidades de sobrevivir en el mercado competitivo.

Las empresas (aparte de las organizaciones sin fines de lucro) existen para obtener ganancias. El proceso de elaboración de presupuestos de capital es una forma medible para que las empresas determinen la rentabilidad económica y financiera a largo plazo de cualquier proyecto de inversión.

Una decisión de presupuesto de capital es tanto un compromiso financiero como una inversión. Al asumir un proyecto, la empresa está asumiendo un compromiso financiero, pero también está invirtiendo en su dirección a largo plazo que probablemente tendrá una influencia en los proyectos futuros que la empresa considere.

Diferentes empresas utilizan diferentes métodos de valoración para aceptar o rechazar proyectos de presupuesto de capital. Aunque el método del valor actual neto (NPV) es el más favorable entre los analistas, los métodos de la tasa interna de retorno (TIR) ​​y el período de recuperación (PB) también se usan a menudo en ciertas circunstancias. Los gerentes pueden tener más confianza en su análisis cuando los tres enfoques indican el mismo curso de acción.

Cómo funciona el presupuesto de capital

Cuando a una empresa se le presenta una decisión de presupuesto de capital, una de sus primeras tareas es determinar si el proyecto resultará rentable o no. Los métodos del período de recuperación (PB), la tasa interna de retorno (TIR) ​​y el valor presente neto (NPV) son los enfoques más comunes para la selección de proyectos.

Aunque una solución ideal de presupuesto de capital es tal que las tres métricas indicarán la misma decisión, estos enfoques a menudo producirán resultados contradictorios. Según las preferencias de la gerencia y los criterios de selección, se pondrá más énfasis en un enfoque que en otro. No obstante, existen ventajas y desventajas comunes asociadas con estos métodos de valoración ampliamente utilizados.

Introducción al presupuesto de capital

Periodo de recuperación

El período de recuperación calcula el tiempo necesario para recuperar la inversión original. Por ejemplo, si un proyecto de presupuesto de capital requiere un desembolso inicial de efectivo de $1 millón, el PB revela cuántos años se requieren para que las entradas de efectivo equivalgan a la salida de un millón de dólares. Se prefiere un período corto de PB, ya que indica que el proyecto se «pagaría solo» en un período de tiempo más corto.

En el siguiente ejemplo, el período PB sería tres y un tercio de un año, o tres años y cuatro meses.

Imagen de Sabrina Jiang © Investopedia 2020

Los períodos de recuperación se utilizan normalmente cuando la liquidez presenta una preocupación importante. Si una empresa solo tiene una cantidad limitada de fondos, es posible que solo pueda emprender un proyecto importante a la vez. Por lo tanto, la dirección se centrará en gran medida en recuperar su inversión inicial para acometer proyectos posteriores.

Otra gran ventaja de usar el PB es que es fácil de calcular una vez que se han establecido los pronósticos de flujo de caja.

Existen inconvenientes en el uso de la métrica PB para determinar las decisiones de presupuesto de capital. En primer lugar, el período de recuperación no tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo (TVM). Simplemente calcular el PB proporciona una métrica que pone el mismo énfasis en los pagos recibidos en el año uno y en el año dos.

Tal error viola uno de los principios fundamentales de las finanzas. Afortunadamente, este problema se puede corregir fácilmente implementando un modelo de período de recuperación descontado. Básicamente, el período PB descontado tiene en cuenta el TVM y permite determinar cuánto tiempo lleva recuperar la inversión sobre la base del flujo de efectivo descontado.

Otro inconveniente es que tanto los períodos de recuperación como los períodos de recuperación descontados ignoran los flujos de efectivo que ocurren hacia el final de la vida de un proyecto, como el valor residual. Por lo tanto, el PB no es una medida directa de la rentabilidad.

El siguiente ejemplo tiene un período de PB de cuatro años, que es peor que el del ejemplo anterior, pero la gran entrada de efectivo de $15 000 000 que se produce en el año cinco se ignora a los efectos de esta métrica.

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Hay otros inconvenientes del método de recuperación que incluyen la posibilidad de que se necesiten inversiones en efectivo en diferentes etapas del proyecto. Además, se debe considerar la vida útil del activo que se compró. Si la vida útil del activo no se extiende mucho más allá del período de recuperación, es posible que no haya suficiente tiempo para generar ganancias del proyecto.

Dado que el período de recuperación no refleja el valor agregado de una decisión de presupuesto de capital, generalmente se considera el enfoque de valoración menos relevante. Sin embargo, si la liquidez es una consideración vital, los períodos PB son de gran importancia.

Tasa interna de retorno

La tasa interna de rendimiento (o el rendimiento esperado de un proyecto) es la tasa de descuento que daría como resultado un valor actual neto de cero. Dado que el VAN de un proyecto está inversamente correlacionado con la tasa de descuento (si la tasa de descuento aumenta, los flujos de efectivo futuros se vuelven más inciertos y, por lo tanto, pierden su valor), el punto de referencia para los cálculos de la TIR es la tasa real utilizada por la empresa para descontar después. -Flujos de efectivo tributarios.

Una TIR que es más alta que el costo de capital promedio ponderado sugiere que el proyecto de capital es un esfuerzo rentable y viceversa.

La regla de la TIR es la siguiente:

  • TIR > Costo de Capital = Aceptar Proyecto
  • TIR < Costo de Capital = Proyecto Rechazado

En el siguiente ejemplo, la TIR es del 15%. Si la tasa de descuento real de la empresa que utilizan para los modelos de flujo de caja descontados es inferior al 15 %, se debe aceptar el proyecto.

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La principal ventaja de implementar la tasa interna de retorno como herramienta para la toma de decisiones es que proporciona una cifra de referencia para cada proyecto que se puede evaluar en referencia a la estructura de capital de una empresa. La TIR generalmente producirá los mismos tipos de decisiones que los modelos de valor presente neto y permite a las empresas comparar proyectos sobre la base de los rendimientos del capital invertido.

A pesar de que la TIR es fácil de calcular con una calculadora financiera o paquetes de software, existen algunas desventajas al usar esta métrica. De manera similar al método PB, la TIR no da una idea real del valor que un proyecto agregará a una empresa; simplemente proporciona una cifra de referencia de qué proyectos deben aceptarse en función del costo de capital de la empresa.

La tasa interna de retorno no permite una comparación adecuada de proyectos mutuamente excluyentes; por lo tanto, los gerentes podrían determinar que el proyecto A y el proyecto B son beneficiosos para la empresa, pero no podrían decidir cuál es mejor si solo se acepta uno.

Otro error que surge con el uso del análisis de la TIR se presenta cuando los flujos de flujo de efectivo de un proyecto no son convencionales, lo que significa que hay salidas de efectivo adicionales luego de la inversión inicial. Los flujos de caja no convencionales son comunes en el presupuesto de capital, ya que muchos proyectos requieren futuros desembolsos de capital para mantenimiento y reparaciones. En tal escenario, es posible que no exista una TIR o que existan múltiples tasas internas de rendimiento. En el siguiente ejemplo, existen dos TIR: 12,7 % y 787,3 %.

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La TIR es una medida de valoración útil cuando se analizan proyectos individuales de presupuesto de capital, no aquellos que son mutuamente excluyentes. Proporciona una mejor alternativa de valoración al método PB, pero no cumple con varios requisitos clave.

Valor presente neto

El enfoque del valor presente neto es el enfoque de valoración más intuitivo y preciso para los problemas de presupuesto de capital. Descontar los flujos de efectivo después de impuestos por el costo de capital promedio ponderado permite a los gerentes determinar si un proyecto será rentable o no. Y a diferencia del método de la TIR, los VPN revelan exactamente qué tan rentable será un proyecto en comparación con las alternativas.

La regla del VAN establece que todos los proyectos con un valor presente neto positivo deben aceptarse, mientras que los que son negativos deben rechazarse. Si los fondos son limitados y no se pueden iniciar todos los proyectos con VPN positivo, se deben aceptar aquellos con un valor descontado alto.

En los dos ejemplos a continuación, suponiendo una tasa de descuento del 10 %, el proyecto A y el proyecto B tienen VPN respectivos de $137 236 y $1 317 856. Estos resultados indican que ambos proyectos de presupuesto de capital aumentarían el valor de la empresa, pero si la empresa solo tiene $ 1 millón para invertir en este momento, el proyecto B es superior.

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Algunas de las principales ventajas del enfoque NPV incluyen su utilidad general y que el NPV proporciona una medida directa de la rentabilidad adicional. Permite comparar varios proyectos mutuamente excluyentes simultáneamente y, aunque la tasa de descuento está sujeta a cambios, un análisis de sensibilidad del NPV generalmente puede señalar cualquier preocupación potencial abrumadora en el futuro.

Aunque el enfoque NPV está sujeto a críticas justas de que la cifra de valor agregado no tiene en cuenta la magnitud general del proyecto, el índice de rentabilidad (PI), una métrica derivada de los cálculos de flujo de caja descontados, puede solucionar fácilmente esta preocupación.

El índice de rentabilidad se calcula dividiendo el valor presente de los flujos de caja futuros por la inversión inicial. Un PI superior a 1 indica que el VAN es positivo, mientras que un PI inferior a 1 indica un VAN negativo. El costo promedio ponderado de capital (WACC) puede ser difícil de calcular, pero es una forma sólida de medir la calidad de la inversión.

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