Un futuro sobre acciones individuales (SSF) es un contrato de futuros entre dos partes. El comprador del SSF, o el lado «largo» del contrato, se compromete a pagar un precio específico por 100 acciones de una sola acción en una fecha futura predeterminada (la fecha de entrega). El vendedor, que está en el lado «corto» del contrato, se compromete a entregar las acciones al precio especificado en la fecha de entrega.
Los SSF existen desde 2002 en los Estados Unidos y se cotizan en la bolsa OneChicago, una empresa conjunta entre la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) y la Bolsa de Opciones de la Junta de Chicago (CBOE). OneChicago, sin embargo, cerró en septiembre de 2020.
Los SSF también se negocian en varios mercados financieros extranjeros, incluidos los de India, España y el Reino Unido. Actualmente, Sudáfrica cuenta con el mercado SSF más grande del mundo, negociando un promedio de 700.000 contratos diarios.
Conclusiones clave
- Los SSF comenzaron a cotizar en los Estados Unidos en 2002 después de la Ley de Modernización de Futuros de Productos Básicos (CFMA) de 2000.
- OneChicago, una empresa conjunta entre CME y CBOE, fue el único intercambio que incluyó SSF en los EE. UU., pero cerró en 2020.
- Al igual que otros contratos de futuros, los SSF se pueden utilizar para cubrir o especular.
- Cada contrato representa el derecho a comprar o vender 100 acciones de las acciones subyacentes.
- Hay una notable falta de actividad comercial y liquidez en el mercado SSF.
Historia
En la década de 1980, los SSF se prohibieron simplemente porque la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) no pudieron llegar a un acuerdo sobre qué organismo regulador tendría autoridad sobre la práctica.
Sin embargo, en 2000, el presidente Bill Clinton firmó la Ley de Modernización de Futuros de Productos Básicos (CFMA). Bajo la nueva ley, la SEC y la CFMA trabajaron en un plan de jurisdicción compartida y los SSF comenzaron a cotizar el 8 de noviembre de 2002.
El contrato de futuros de acciones únicas
Cada contrato de SSF está estandarizado e incluye las siguientes características:
- Tamaño del contrato: 100 acciones de la acción subyacente
- Ciclo de caducidad: Generalmente trimestral (marzo, junio, septiembre y diciembre)
- Fluctuación de precio mínimo: 1 centavo X 100 acciones = $1
- último día de negociación: Tercer viernes del mes de vencimiento
- Márgen Requerido: Generalmente el 20% del valor en efectivo de las acciones
Los términos del contrato exigen la entrega de acciones por parte del vendedor en un momento futuro específico, conocido como la fecha de vencimiento. Sin embargo, la mayoría de los contratos se cierran antes de su vencimiento. Para salir de una posición larga abierta, el inversor simplemente toma una posición corta de compensación.
Por el contrario, si un inversor ha vendido un contrato y desea cerrarlo, la compra del contrato lo compensará o cerrará.
Dar sentido al margen
En un contrato SSF, el depósito de margen es más un depósito de buena fe, que la firma de corretaje retiene para la liquidación del contrato. El requisito de margen en un SSF se aplica tanto a compradores como a vendedores.
El requerimiento del 20% representa el requerimiento inicial y de mantenimiento. En un contrato SSF, el comprador (largo) no ha pedido dinero prestado y no paga intereses. Al mismo tiempo, el vendedor (corto) no ha tomado acciones prestadas. El requisito de margen para ambos es el mismo. El 20% es un porcentaje exigido por el gobierno federal, pero la casa de bolsa individual puede requerir fondos adicionales.
El requisito de margen para los SSF es continuo. Cada día hábil, el corredor calculará el requisito de margen para cada posición. Se requiere que el inversionista publique fondos de margen adicionales si la cuenta no cumple con el requisito de margen mínimo.
Especulación
Supongamos que un inversionista es optimista sobre la acción Y. Compra un solo contrato SSF de septiembre sobre la acción Y a $30. Durante la semana siguiente, la acción Y sube a $36. En ese momento, el inversionista decide vender el contrato a $36 para compensar la posición larga (abierta) existente. La ganancia total de la operación es de $600 ($6 x 100 acciones).
Este ejemplo es sencillo, pero examinemos el comercio de cerca.
El requisito de margen inicial era de solo $600 ($30 x 100 = $3000 x 20 % = $600). Por lo tanto, el inversionista obtuvo un rendimiento del 100 % sobre el depósito de margen, lo que ilustra la cantidad significativa de apalancamiento que se utiliza en el comercio de SSF. Por supuesto, el apalancamiento funciona en ambos sentidos, lo que podría hacer que los SSF sean particularmente riesgosos.
Veamos otro ejemplo, donde el inversionista es bajista en la acción Z. Deciden vender un contrato SSF de agosto en la acción Z a $60. La acción Z funciona como el inversionista había adivinado y cae a $50 en julio. El inversionista compensa la posición corta comprando un SSF de agosto a $50. Esto representa una ganancia total de $1,000 en la operación ($10 x 100 acciones).
Nuevamente, examinemos el rendimiento del inversionista sobre el depósito inicial. La ganancia total fue de $1000 con un requisito de margen inicial de $1200 ($60 x 100 = $6000 x 20 % = $1200). Eso se traduce en un atractivo retorno del 83%.
Cobertura
Una descripción general de los SSF no estaría completa sin mencionar el uso de estos contratos para cubrir una posición de acciones. Para cubrir una posición larga en una acción, un inversor simplemente necesita vender un contrato SSF sobre esa misma acción. Si el precio de la acción cae, las ganancias en el SSF trabajarán para compensar las pérdidas en la acción subyacente.
Sin embargo, esta es solo una solución temporal porque el SSF caducará.
Consideremos un inversionista que compró 100 acciones de N a $30. En julio, la acción cotiza a $35. El inversionista está contento con la ganancia no realizada de $5 por acción, pero le preocupa que la ganancia pueda desaparecer en un mal día. Sin embargo, el inversionista desea mantener las acciones al menos hasta septiembre para recibir un próximo pago de dividendos.
Para cubrir la posición larga, el inversionista vende un contrato SSF de septiembre de $35. Ya sea que la acción suba o baje, el inversionista ha asegurado la ganancia de $5 por acción. En agosto, el inversionista vende las acciones al precio de mercado y vuelve a comprar el contrato SSF.
| Precio Septiembre | Valor de 100 Acciones | Ganancia o pérdida en SSF | Valor neto |
|---|---|---|---|
| $30 | $3,000 | +$500 | $3,500 |
| $35 | $3,500 | 0 | $3,500 |
| $40 | $4,000 | -$500 | $3,500 |
Figura 1 . Seguimiento de las ganancias/pérdidas en futuros sobre acciones individuales
Hasta el vencimiento del SSF en septiembre, el inversionista tendrá un valor neto de la posición cubierta de $3,500. ¿La baja? En el caso de que las acciones aumenten drásticamente, el inversionista todavía está bloqueado en $35 por acción.
SSF vs comercio de acciones
En comparación con el comercio de acciones directamente, los SSF ofrecen algunas ventajas:
- Aprovechar: En comparación con la compra de acciones con margen, invertir en SSF es menos costoso. Un inversor puede utilizar el apalancamiento para controlar más acciones con un menor desembolso de efectivo. El margen de una acción suele ser del 50%.
- Facilidad de acortar: Tomar una posición corta en SSF es más simple, puede ser menos costoso y puede ejecutarse en cualquier momento (no hay reglas de aumento).
- Flexibilidad: Los inversores de SSF pueden utilizar los instrumentos para especular, cubrirse o crear estrategias de diferencial.
Los SSF también tienen desventajas. Éstas incluyen:
- Riesgo: Un inversor que tiene una posición larga en una acción solo puede perder lo que ha invertido. En un contrato SSF, existe el riesgo de perder significativamente más que la inversión inicial (depósito de margen).
- Sin privilegios de accionista: El propietario de la SSF no tiene derecho a voto ni derecho a dividendos.
- Vigilancia requerida: Los SSF son inversiones que requieren que los inversionistas controlen sus posiciones más de cerca de lo que a muchos les gustaría hacer. Debido a que las cuentas SSF se marcan al mercado todos los días hábiles, existe la posibilidad de que la firma de corretaje emita una llamada de margen, lo que requiere que el inversionista decida si depositar fondos adicionales o cerrar rápidamente la posición.
Si bien algunos comerciantes tenían grandes esperanzas en los SSF cuando se lanzó OneChicago en 2002, los contratos nunca han captado la atención de los inversores. En consecuencia, hoy vemos una falta de actividad comercial en el mercado.
Comparación con opciones de acciones
Invertir en SSF difiere de invertir en contratos de opciones de acciones en algunas formas clave:
- Posición de opciones largas: El inversionista tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar o entregar acciones cuando se encuentre en una posición larga de compra o venta, respectivamente. En una posición SSF larga, el inversor está obligado a entregar la acción.
- movimiento del mercado: Los comerciantes de opciones utilizan un factor matemático, el delta, que mide la relación entre la prima de las opciones y el precio de las acciones subyacentes. A veces, el valor de un contrato de opciones puede fluctuar independientemente del precio de las acciones. Por el contrario, el contrato SSF seguirá mucho más de cerca el movimiento de las acciones subyacentes.
- El precio de invertir: Cuando un inversionista de opciones toma una posición larga, paga una prima por el contrato. La prima a menudo se denomina activo desperdiciado y perderá valor con el tiempo. Luego, al vencimiento, a menos que el contrato de opciones esté en el dinero, no tiene valor y el inversionista ha perdido la prima completa. (Sin embargo, al igual que los futuros de acciones individuales, las opciones se pueden cerrar antes del vencimiento). Los SSF requieren un depósito de margen inicial y un nivel de mantenimiento de efectivo específico.
La línea de fondo
Los SSF ofrecen flexibilidad, mayor apalancamiento y tomas en corto en comparación con el simple comercio de acciones subyacentes. Sin embargo, los inversionistas potenciales en SSF deben examinar cuidadosamente el perfil de riesgo/recompensa de estos instrumentos y asegurarse de que sean adecuados para sus objetivos personales.
Los SSF no han captado la atención de los comerciantes en comparación con otros contratos de futuros, como los asociados con el petróleo crudo, el oro o el índice S&P 500. La falta de comercio de SSF los hace mucho menos líquidos que las acciones reales que representan.
