intercambio de activos

¿Qué es un intercambio de activos?

Una permuta de activos tiene una estructura similar a una permuta convencional simple, y la diferencia clave es el subyacente del contrato de permuta. En lugar de intercambiar las tasas de interés regulares de préstamos fijos y flotantes, se intercambian activos fijos y flotantes.

Todos los swaps son contratos de derivados a través de los cuales dos partes intercambian instrumentos financieros. Estos instrumentos pueden ser casi cualquier cosa, pero la mayoría de los swaps involucran flujos de efectivo basados ​​en un monto principal teórico acordado por ambas partes. Como sugiere el nombre, los intercambios de activos implican un intercambio de activos real en lugar de solo flujos de efectivo.

Los swaps no se negocian en bolsas, y los inversores minoristas generalmente no participan en swaps. Más bien, los swaps son contratos extrabursátiles (OTC) entre empresas o instituciones financieras.

Conclusiones clave

  • Un intercambio de activos se utiliza para transformar las características del flujo de efectivo para cubrir los riesgos de un instrumento financiero con características de flujo de efectivo indeseables en otro con un flujo de efectivo favorable.
  • Hay dos partes en una transacción de intercambio de activos: un vendedor de protección, que recibe flujos de efectivo del bono, y un comprador de intercambio, que cubre el riesgo asociado con el bono vendiéndolo a un vendedor de protección.
  • El vendedor paga un diferencial de intercambio de activos, que es igual a la tasa de interés a un día más (o menos) un diferencial precalculado.

Comprender un intercambio de activos

Los intercambios de activos se pueden utilizar para superponer las tasas de interés fijas de los cupones de bonos con tasas flotantes. En ese sentido, se utilizan para transformar las características de los flujos de efectivo de los activos subyacentes y transformarlos para cubrir los riesgos del activo, ya sea de moneda, crédito y/o tasas de interés.

Por lo general, un intercambio de activos implica transacciones en las que el inversionista adquiere una posición de bonos y luego realiza un intercambio de tasas de interés con el banco que le vendió el bono. El inversionista paga fijo y recibe flotante. Esto transforma el cupón fijo del bono en un cupón flotante basado en LIBOR.

Es ampliamente utilizado por los bancos para convertir sus activos de tasa fija a largo plazo a una tasa variable con el fin de igualar sus pasivos a corto plazo (cuentas de depósito).

Otro uso es asegurar contra pérdidas por riesgo crediticio, como incumplimiento o quiebra, del emisor del bono. Aquí, el comprador del swap también está comprando protección.

El proceso de un intercambio de activos

Ya sea que el swap sea para cubrir el riesgo de tasa de interés o el riesgo de incumplimiento, se producen dos transacciones separadas.

En primer lugar, el comprador del swap adquiere un bono del vendedor del swap a cambio de un precio total a la par más los intereses devengados (llamado precio sucio).

A continuación, las dos partes crean un contrato en el que el comprador acuerda pagar cupones fijos al vendedor del swap equivalentes a los cupones de tasa fija recibidos del bono. A cambio, el comprador del swap recibe pagos de tasa variable de LIBOR más (o menos) un margen fijo acordado. El vencimiento de este swap es el mismo que el vencimiento del activo.

La mecánica es la misma para el comprador del swap que desea cubrir el incumplimiento o algún otro evento de riesgo. En este caso, el comprador del swap esencialmente compra protección y el vendedor del swap también vende esa protección.

Como antes, el vendedor del swap (vendedor de protección) aceptará pagar al comprador del swap (comprador de protección) LIBOR más (o menos) un diferencial a cambio de los flujos de efectivo del bono de riesgo (el bono en sí no cambia de manos). En caso de incumplimiento, el comprador del swap continuará recibiendo LIBOR más (o menos) el diferencial del vendedor del swap. De esta forma, el comprador del swap ha transformado su perfil de riesgo original cambiando tanto su tasa de interés como su exposición al riesgo de crédito.

Debido a escándalos recientes y dudas sobre su validez como tasa de referencia, LIBOR se está eliminando gradualmente. De acuerdo con la Reserva Federal y los reguladores del Reino Unido, LIBOR se eliminará gradualmente el 30 de junio de 2023 y será reemplazado por la Tasa de financiación garantizada durante la noche (SOFR). Como parte de esta eliminación, las tasas LIBOR USD LIBOR a una semana y a dos meses ya no se publicarán después del 31 de diciembre de 2021.

¿Cómo se calcula el margen de un intercambio de activos?

Hay dos componentes que se utilizan para calcular el diferencial de un intercambio de activos. El primero es el valor de los cupones de los activos subyacentes menos las tasas swap a la par. El segundo componente es una comparación entre los precios de los bonos y los valores a la par para determinar el precio que el inversor debe pagar durante la vigencia del swap. La diferencia entre estos dos componentes es el diferencial de swap de activos que paga el vendedor de protección al comprador de swap.

Ejemplo de un intercambio de activos

Supongamos que un inversor compra un bono a un precio sucio del 110 % y quiere cubrir el riesgo de incumplimiento por parte del emisor del bono. Se pone en contacto con un banco para un intercambio de activos. Los cupones fijos del bono son del 6% del valor nominal. El tipo de cambio es del 5%. Suponga que el inversor tiene que pagar una prima de precio del 0,5 % durante la vigencia del swap. Entonces el diferencial de intercambio de activos es 0,5% (6 – 5 – 0,5). Por lo tanto, el banco paga al inversionista tasas LIBOR más 0,5% durante la vigencia del swap.

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