El mundo del comercio algorítmico de alta frecuencia

En la última década, el comercio algorítmico (AT) y el comercio de alta frecuencia (HFT) han llegado a dominar el mundo del comercio, particularmente el HFT. Durante 2009-2010, más del 60 % del comercio de EE. UU. se atribuyó a HFT, aunque ese porcentaje ha disminuido en los últimos años.

Aquí hay una mirada al mundo del comercio algorítmico y de alta frecuencia: cómo están relacionados, sus beneficios y desafíos, sus principales usuarios y su estado actual y futuro.

Comercio de alta frecuencia: estructura HFT

Primero, tenga en cuenta que HFT es un subconjunto del comercio algorítmico y, a su vez, HFT incluye el comercio Ultra HFT. Los algoritmos funcionan esencialmente como intermediarios entre compradores y vendedores, siendo HFT y Ultra HFT una forma para que los comerciantes aprovechen las discrepancias de precios infinitesimales que pueden existir solo por un período minúsculo.

El comercio algorítmico basado en reglas asistido por computadora utiliza programas dedicados que toman decisiones comerciales automatizadas para realizar pedidos. AT divide órdenes de gran tamaño y coloca estas órdenes divididas en diferentes momentos e incluso administra órdenes comerciales después de su presentación.

Los pedidos de gran tamaño, generalmente realizados por fondos de pensiones o compañías de seguros, pueden tener un impacto severo en los niveles de precios de las acciones. AT tiene como objetivo reducir ese impacto en el precio dividiendo las órdenes grandes en muchas órdenes pequeñas, ofreciendo así a los comerciantes alguna ventaja en el precio.

Los algoritmos también controlan dinámicamente el cronograma de envío de órdenes al mercado. Estos algoritmos leen fuentes de datos de alta velocidad en tiempo real, detectan señales comerciales, identifican niveles de precios apropiados y luego colocan órdenes comerciales una vez que identifican una oportunidad adecuada. También pueden detectar oportunidades de arbitraje y realizar operaciones basadas en el seguimiento de tendencias, noticias e incluso especulaciones.

El comercio de alta frecuencia es una extensión del comercio algorítmico. Gestiona órdenes comerciales de pequeño tamaño para enviarlas al mercado a altas velocidades, a menudo en milisegundos o microsegundos: un milisegundo es una milésima de segundo y un microsegundo es una milésima de milisegundo.

Estas órdenes son gestionadas por algoritmos de alta velocidad que replican el papel de un creador de mercado. Los algoritmos HFT generalmente involucran colocaciones de órdenes de dos caras (compra baja y venta alta) en un intento de beneficiarse de los diferenciales de oferta y demanda. Los algoritmos HFT también intentan «detectar» cualquier orden pendiente de gran tamaño mediante el envío de múltiples órdenes de pequeño tamaño y el análisis de los patrones y el tiempo necesario para la ejecución de la operación. Si detectan una oportunidad, los algoritmos HFT intentan capitalizar los grandes pedidos pendientes ajustando los precios para completarlos y obtener ganancias.

Además, Ultra HFT es una corriente más especializada de HFT. Al pagar una tarifa de cambio adicional, las empresas comerciales obtienen acceso para ver las órdenes pendientes una fracción de segundo antes de que lo haga el resto del mercado.

Beneficio potencial de HFT

Aprovechando las condiciones del mercado que no pueden ser detectadas por el ojo humano, los algoritmos HFT apuestan por encontrar un potencial de ganancias en un período de tiempo ultracorto. Un ejemplo es el arbitraje entre futuros y ETF sobre el mismo índice subyacente.

Los siguientes gráficos revelan qué algoritmos HFT pretenden detectar y capitalizar. Estos gráficos muestran los movimientos de precios tick-by-tick de los futuros E-mini S&P 500 (ES) y SPDR S&P 500 ETF (SPY) en diferentes frecuencias de tiempo.

Imagen de Sabrina Jiang © Investopedia 2020

Cuanto más se profundiza en los gráficos, mayores diferencias de precio se pueden encontrar entre dos valores que a primera vista parecen perfectamente correlacionados.

Imagen de Sabrina Jiang © Investopedia 2020

Tenga en cuenta que el eje de ambos instrumentos es diferente. Los diferenciales de precios son significativos, aunque aparecen en los mismos niveles horizontales.

Imagen de Sabrina Jiang © Investopedia 2020

Entonces, lo que parece estar perfectamente sincronizado a simple vista resulta tener un gran potencial de ganancias cuando se ve desde la perspectiva de algoritmos ultrarrápidos.

Comercio automatizado

En los mercados estadounidenses, la SEC autorizó intercambios electrónicos automatizados en 1998. Aproximadamente un año después, comenzó HFT, con un tiempo de ejecución comercial, en ese momento, de unos pocos segundos. Para 2010, esto se había reducido a milisegundos (ver el discurso de «Patience and Finance» de Andrew Haldane del Banco de Inglaterra) y hoy en día, una centésima de microsegundo es tiempo suficiente para la mayoría de las decisiones comerciales y ejecuciones de HFT. Dado el poder de cómputo cada vez mayor, el trabajo en frecuencias de nanosegundos y picosegundos puede lograrse a través de HFT en un futuro relativamente cercano.

Bloomberg informa que mientras que en 2010, HFT «representaba más del 60 % de todo el volumen de acciones de los EE. movió alrededor de 3.250 millones de acciones al día. En 2012, fue de 1.600 millones por día” y “las ganancias promedio han caído de alrededor de una décima parte de un centavo por acción a una vigésima parte de un centavo”.

Participantes de HFT

Idealmente, el comercio HFT debe tener la latencia de datos más baja posible (retrasos de tiempo) y el nivel de automatización máximo posible. Por lo tanto, los participantes prefieren negociar en mercados con altos niveles de automatización y capacidades de integración en sus plataformas de negociación. Estos incluyen NASDAQ, NYSE, Direct Edge y BATS.

HFT está dominado por firmas comerciales propietarias y abarca múltiples valores, incluidas acciones, derivados, fondos indexados y ETF, divisas e instrumentos de renta fija. Un informe de Deutsche Bank de 2011 encontró que de los participantes HFT actuales, las empresas comerciales propietarias constituían el 48%, las mesas comerciales propietarias de los corredores de bolsa de servicios múltiples eran el 46% y los fondos de cobertura alrededor del 6%. Los principales nombres en el espacio incluyen firmas comerciales propietarias como KWG Holdings (formada a partir de la fusión entre Getco y Knight Capital) y las mesas comerciales de grandes firmas institucionales como Citigroup (C), JP Morgan (JPM) y Goldman Sachs (GS).

Necesidades de infraestructura HFT

Para el comercio de alta frecuencia, los participantes necesitan la siguiente infraestructura:

  • Computadoras de alta velocidad, que necesitan actualizaciones de hardware periódicas y costosas;
  • Coubicación. Es decir, una instalación típicamente de alto costo que coloca sus computadoras comerciales lo más cerca posible de los servidores de intercambio, para reducir aún más los retrasos de tiempo;
  • Fuentes de datos en tiempo real, que son necesarias para evitar incluso un retraso de un microsegundo que pueda afectar las ganancias; y
  • Algoritmos informáticos, que son el corazón de AT y HFT.

Beneficios de la HFT

HFT es beneficioso para los comerciantes, pero ¿ayuda al mercado en general? Algunos beneficios generales del mercado que citan los partidarios de HFT incluyen:

  • Los diferenciales de oferta y demanda se han reducido significativamente debido al comercio HFT, lo que hace que los mercados sean más eficientes. La evidencia empírica incluye que después de que las autoridades canadienses en abril de 2012 impusieran tarifas que desalentaban el HFT, los estudios sugirieron que “la oferta y la demanda se extendieron rosa en un 9%», posiblemente debido a la disminución de las transacciones HFT.
  • HFT crea una alta liquidez y, por lo tanto, alivia los efectos de la fragmentación del mercado.
  • HFT ayuda en el proceso de descubrimiento y formación de precios, ya que se basa en una gran cantidad de órdenes

Desafíos de HFT

Los opositores a HFT argumentan que los algoritmos pueden programarse para enviar cientos de órdenes falsas y cancelarlas en el siguiente segundo. Tal «suplantación de identidad» crea momentáneamente un pico falso en la demanda/oferta que conduce a anomalías en los precios, que los comerciantes de HFT pueden explotar en su beneficio. En 2013, la SEC presentó el Sistema de análisis de datos de información de mercado (MIDAS), que analiza múltiples mercados en busca de datos a frecuencias de milisegundos para tratar de detectar actividades fraudulentas como la «suplantación de identidad».

Otros obstáculos para el crecimiento de HFT son sus altos costos de entrada, que incluyen:

  • Desarrollo de algoritmos
  • Configuración de plataformas de ejecución comercial de alta velocidad para una ejecución comercial oportuna
  • Construir infraestructura que requiere actualizaciones frecuentes de alto costo
  • Cargos de suscripción hacia el feed de datos

El mercado HFT también se ha abarrotado, con participantes que intentan obtener una ventaja sobre sus competidores mejorando constantemente los algoritmos y agregando infraestructura. Debido a esta «carrera armamentista», cada vez es más difícil para los comerciantes sacar provecho de las anomalías de los precios, incluso si tienen las mejores computadoras y redes de alta gama.

Y la perspectiva de fallas costosas también está ahuyentando a los participantes potenciales. Algunos ejemplos incluyen el «Flash Crash» del 6 de mayo de 2010, donde las órdenes de venta desencadenadas por HFT llevaron a una caída impulsiva de 600 puntos en el índice DJIA. Luego está el caso de Knight Capital, el entonces rey de HFT en NYSE. Instaló un nuevo software el 1 de agosto de 2012 y accidentalmente compró y vendió acciones de NYSE por un valor de $7 mil millones a precios desfavorables. Knight se vio obligada a liquidar sus posiciones, lo que le costó $ 440 millones en un día y erosionó el 40% del valor de la empresa. Adquirida por otra firma de HFT, Getco, para formar KCG Holdings, la entidad fusionada aún continúa luchando.

Por lo tanto, algunos cuellos de botella importantes para el crecimiento futuro de HFT son su potencial de ganancias decreciente, los altos costos operativos, la perspectiva de regulaciones más estrictas y el hecho de que no hay margen para el error, ya que las pérdidas pueden ascender rápidamente a millones.

El estado actual de HFT

HFT como potencial de crecimiento en el extranjero. Las bolsas de valores de todo el mundo se están abriendo al concepto y, en ocasiones, dan la bienvenida a las empresas de HFT ofreciéndoles todo el apoyo necesario. Por otro lado, se han presentado demandas contra los intercambios por la supuesta ventaja de tiempo indebida que tienen las empresas HFT. En medio de una creciente oposición, Francia fue el primer país en introducir un impuesto especial sobre el HFT en 2012, al que pronto siguió Italia.

Un estudio realizado por las autoridades estadounidenses evaluó el impacto de HFT en un rápido episodio de volatilidad en el mercado del Tesoro el 15 de octubre de 2014.Aunque se encontró «que no hubo una causa única de la turbulencia», el estudio no descartó el potencial de futuros riesgos causados ​​por HFT, ya sea en términos de impactos en los precios, la liquidez o los volúmenes de negociación.

La línea de fondo

El crecimiento de la velocidad de la computadora y el desarrollo de algoritmos ha creado posibilidades aparentemente ilimitadas en el comercio. Pero AT y HFT son ejemplos clásicos de desarrollos rápidos que, durante años, superaron los regímenes regulatorios y permitieron ventajas masivas a un puñado relativo de empresas comerciales. Si bien HFT puede ofrecer oportunidades reducidas en el futuro para los comerciantes en mercados establecidos como los EE. UU., algunos mercados emergentes aún podrían ser bastante favorables para las empresas HFT de alto riesgo.

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