Crisis financiera asiática: causas, respuesta, lecciones aprendidas

¿Qué fue la crisis financiera asiática?

La crisis financiera asiática, también llamada «Contagio asiático», fue una secuencia de devaluaciones de la moneda y otros eventos que comenzaron en julio de 1997 y se extendieron por toda Asia. La crisis comenzó en Tailandia cuando el gobierno puso fin a la vinculación de facto de la moneda local con el dólar estadounidense después de agotar gran parte de las reservas de divisas del país al tratar de defenderlo de meses de presión especulativa.

Apenas unas semanas después de que Tailandia dejara de defender su moneda, Malasia, Filipinas e Indonesia también se vieron obligados a dejar caer sus monedas a medida que aumentaba la presión especulativa del mercado. En octubre, la crisis se extendió a Corea del Sur, donde una crisis de balanza de pagos llevó al gobierno al borde del incumplimiento.

Otras economías también estuvieron bajo presión, pero aquellas con sólidos fundamentos económicos y fuertes reservas de divisas les fue mucho mejor. Hong Kong se defendió de varios ataques especulativos importantes pero infructuosos contra su moneda, que está vinculado al dólar estadounidense a través de un sistema de caja de conversión y respaldado por enormes reservas de dólares estadounidenses.

Conclusiones clave

  • La crisis financiera asiática comenzó en julio de 1997 cuando Tailandia dejó de defender el baht después de meses de presión a la baja en el mercado, lo que provocó que la moneda cayera rápidamente.
  • El contagio se propagó rápidamente y las monedas de toda la región cayeron, algunas de manera bastante catastrófica.
  • La crisis se originó en políticas de crecimiento económico que alentaron la inversión pero también crearon altos niveles de deuda (y riesgo) para financiarla.
  • El Fondo Monetario Internacional rescató a muchos países pero impuso estrictas restricciones de gasto a cambio de la ayuda.
  • Desde entonces, los países afectados han puesto en marcha mecanismos para evitar crear el mismo escenario en el futuro.

Impacto de la crisis financiera asiática

A medida que cayó el baht tailandés, otras monedas asiáticas cayeron, algunas precipitadamente. En toda Asia, las entradas de capital se desaceleraron o revirtieron.

El baht tailandés se cotizaba a unos 26 por dólar antes de la crisis, pero perdió la mitad de su valor a finales de 1997, cayendo a 53 por dólar en enero de 1998. El won coreano cayó de unos 900 por dólar a 1.695 en a finales de 1997. La rupia indonesia, que se cotizaba a alrededor de 2.400 por dólar en junio de 1997, se desplomó a 14.900 en junio de 1998, menos de una sexta parte de su nivel anterior a la crisis.

Algunos de los países más afectados cayeron en una recesión severa. El crecimiento del producto interno bruto (PIB) de Indonesia cayó del 4,7% en 1997 al -13,1% en 1998. En Filipinas, se deslizó del 5,2 % al -0,5 % durante el mismo período. El crecimiento del PIB de Malasia también se deslizó del 7,3% en 1997 al -7,4% en 1998, mientras que el de Corea se contrajo del 6,2% al -5,1%.

En Indonesia, la crisis económica que siguió condujo al colapso de la dictadura del presidente Suharto, de tres décadas de antigüedad.

La crisis se alivió con la intervención del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial, que invirtieron unos 118.000 millones de dólares en Tailandia, Indonesia y Corea del Sur para rescatar sus economías.

Como resultado de la crisis, los países afectados reestructuraron sus economías, generalmente porque el FMI requería una reforma como condición para recibir ayuda. Los cambios de política específicos fueron diferentes en cada país, pero en general involucraron el fortalecimiento de sistemas financieros débiles, la reducción de los niveles de deuda, el aumento de las tasas de interés para estabilizar las monedas y la reducción del gasto público.

La crisis también sirve como un valioso estudio de caso para que los economistas comprendan cómo los mercados entrelazados se afectan entre sí, especialmente en lo que se refiere al comercio de divisas y la gestión de cuentas nacionales.

Causas de la crisis financiera asiática

La crisis se originó en varios hilos de políticas gubernamentales industriales, financieras y monetarias y las tendencias de inversión que crearon. Una vez que comenzó la crisis, los mercados reaccionaron con fuerza y ​​una moneda tras otra estuvo bajo presión. Algunos de los problemas macroeconómicos incluyeron déficits de cuenta corriente, altos niveles de deuda externa, déficits presupuestarios crecientes, préstamos bancarios excesivos, índices de servicio de la deuda deficientes y entradas y salidas de capital desequilibradas.

Muchos de estos problemas fueron el resultado de políticas para promover el crecimiento económico impulsado por las exportaciones en los años previos a la crisis. Los gobiernos trabajaron en estrecha colaboración con los fabricantes para apoyar las exportaciones, incluido el suministro de subsidios a empresas favorecidas, financiamiento más favorable y una moneda fija al dólar estadounidense para garantizar un tipo de cambio favorable para los exportadores.

Si bien esto apoyó las exportaciones, también generó riesgos. Las garantías gubernamentales explícitas e implícitas para rescatar a las industrias y los bancos nacionales significaban que los inversores a menudo no evaluaban la rentabilidad de una inversión, sino que buscaban su apoyo político. Las políticas de inversión también crearon relaciones acogedoras entre los conglomerados locales, las instituciones financieras y los reguladores que supervisaban sus industrias. Fluyeron grandes volúmenes de dinero extranjero, a menudo con poca atención a los riesgos potenciales. Todos estos factores contribuyeron a un riesgo moral masivo en las economías asiáticas, fomentando una gran inversión en proyectos marginales y potencialmente poco sólidos.

A medida que se extendía la crisis, se hizo evidente que las impresionantes tasas de crecimiento económico de estos países ocultaban graves vulnerabilidades. En particular, el crédito interno se había expandido rápidamente durante años, a menudo mal supervisado, creando un apalancamiento significativo junto con préstamos otorgados a proyectos dudosos. El rápido aumento de los valores inmobiliarios (a menudo impulsado por el fácil acceso al crédito) contribuyó al problema, junto con el aumento de los déficits por cuenta corriente y la acumulación de deuda externa. El fuerte endeudamiento externo, a menudo con vencimientos cortos, también expuso a las corporaciones y los bancos a riesgos significativos de tipo de cambio y financiamiento, riesgos que habían sido enmascarados por la vinculación monetaria de larga data. Cuando los tipos de cambio se desmoronaron, las empresas que debían dinero en moneda extranjera de repente debían mucho más en términos de moneda local, lo que llevó a muchas a la insolvencia.

Muchas economías asiáticas también habían caído en déficit de cuenta corriente. Si un país tiene un superávit en cuenta corriente, eso significa que es esencialmente un prestamista neto para el resto del mundo. Si el saldo de la cuenta corriente es negativo, el país es prestatario neto del resto del mundo. Los déficits en cuenta corriente habían crecido gracias al fuerte gasto público (gran parte del cual se destinó a respaldar el crecimiento continuo de las exportaciones).

Respuesta a la crisis financiera asiática

El FMI intervino para frenar la crisis con préstamos para estabilizar las economías afectadas. El FMI prestó aproximadamente $118 mil millones en préstamos a corto plazo a Tailandia, Indonesia y Corea del Sur. Sin embargo, los rescates vinieron con condiciones: los gobiernos tuvieron que aumentar los impuestos, recortar el gasto y eliminar muchos subsidios. Para 1999, muchos de los países afectados comenzaron a mostrar signos de recuperación.

También intervinieron otras instituciones financieras. En diciembre de 1997, el Banco de la Reserva Federal de EE. UU., por ejemplo, negoció un acuerdo según el cual los bancos estadounidenses que debían dinero de empresas coreanas en préstamos a corto plazo acordaron voluntariamente convertirlos en préstamos a mediano plazo.

Lecciones de la crisis financiera asiática

Muchas de las lecciones de la crisis financiera asiática siguen siendo relevantes hoy. En primer lugar, tenga cuidado con las burbujas de activos, ya que tienen la costumbre de estallar. Otro fue que los gobiernos deben controlar el gasto y aplicar políticas prudentes de desarrollo económico.

¿Cómo afectan el gasto público y la política monetaria al valor de una moneda?

Cuando los gobiernos gastan, implementan políticas que mantienen los impuestos bajos, subvencionan el precio de los productos básicos o utilizan otros métodos que efectivamente ponen más dinero en los bolsillos de las personas, los consumidores tienen más dinero para gastar. Dado que la mayoría de las economías dependen, al menos en parte, de las importaciones de muchos bienes y servicios, este mayor gasto crea una demanda de moneda extranjera (generalmente dólares estadounidenses), ya que los importadores tienen que vender moneda local y comprar moneda extranjera para pagar las importaciones. La demanda de moneda extranjera (y la venta de moneda local para comprarla) aumenta exponencialmente cuando esas políticas también promueven fuertes inversiones en infraestructura, nuevos negocios y otros proyectos económicos. A medida que se ofrece a la venta más moneda local en los mercados de divisas, su valor disminuye, a menos que haya una demanda correspondiente para comprarla (por ejemplo, por parte de los exportadores que venden la moneda extranjera que obtienen de las exportaciones).

¿Por qué los gobiernos mantienen altos los tipos de cambio?

Los gobiernos, especialmente en las economías en desarrollo, buscan administrar los tipos de cambio para equilibrar su capacidad de pago de deudas denominadas en moneda extranjera. Debido a que los inversionistas generalmente prefieren instrumentos denominados en monedas más estables, los gobiernos de las economías en desarrollo suelen recaudar fondos mediante la emisión de bonos denominados en dólares estadounidenses, yenes japoneses o euros. Sin embargo, si el valor de la moneda nacional cae frente a la moneda en la que está denominada su deuda, eso aumenta efectivamente la deuda, ya que se necesita más moneda local para pagarla. Entonces, cuando el baht tailandés perdió la mitad de su valor en 1997, eso significó que los prestatarios locales necesitaron el doble de baht para pagar las deudas denominadas en dólares estadounidenses. Dado que muchos países en desarrollo también dependen de las importaciones, una moneda local de mayor valor también hace que esas importaciones sean más baratas en términos de moneda local.

¿Por qué los gobiernos mantienen bajos los tipos de cambio?

Por el contrario, los gobiernos pueden tratar de mantener bajos sus tipos de cambio para aumentar la competitividad de las exportaciones. En la década de 1980, luego de años de quejas de empresas estadounidenses sobre la competencia de las importaciones japonesas baratas, el gobierno de los EE. UU. convenció a Japón de permitir que su moneda se apreciara como parte del Acuerdo Plaza. El valor de la moneda subió de 250 yenes a un dólar estadounidense a principios de 1985 a menos de 130 en 1990. El déficit comercial de Estados Unidos con Japón cayó de $ 55 mil millones en 1986 a $ 41 mil millones en 1990.

La línea de fondo

En 1997, décadas de planificación de políticas económicas que presentaban estrechas relaciones entre los planificadores de políticas gubernamentales, los reguladores, las industrias que regulaban y las instituciones financieras llegaron a un punto crítico cuando los mercados comenzaron a ejercer presión a la baja sobre las monedas asiáticas. Los más vulnerables eran aquellos países con altos niveles de deuda y financiamiento insuficiente para pagarla.

El FMI intervino para rescatar a las economías más afectadas, pero impuso condiciones estrictas a cambio de la ayuda. Algunas medidas incluyeron exigir a los gobiernos que reduzcan el gasto, aumenten los impuestos, eliminen los subsidios y reestructuren sus sistemas financieros.

La crisis también sirve como un estudio de caso en las burbujas de activos y la rapidez con la que las ventas de pánico pueden desencadenar un contagio que los banqueros centrales no pueden controlar.

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