Convertible con cupón cero

¿Qué es un convertible de cupón cero?

Un convertible de cupón cero es un instrumento de renta fija que combina las características de un bono de cupón cero con las de un bono convertible. Debido a la característica de cupón cero, el bono no paga intereses y, por lo tanto, se emite con un descuento sobre el valor nominal, mientras que la característica convertible significa que los tenedores de bonos tienen la opción de convertir bonos en acciones ordinarias del emisor a un precio de conversión determinado.

Conclusiones clave

  • Un convertible de cupón cero es un bono convertible emitido por una corporación que no paga intereses regulares a los tenedores de bonos.
  • Debido a la función de cupón cero, estos convertibles se venden con descuento y, en cambio, vencerán a su valor nominal si no se convierten antes de la fecha de vencimiento.
  • Sin embargo, los convertibles de cupón cero antes de su conversión siguen favoreciendo a los inversores en caso de quiebra, ya que los tenedores de bonos tienen prioridad de reembolso antes que los accionistas.
  • Como resultado, estas dos características tienden a equilibrarse entre sí en términos de riesgo y beneficios para los inversores, aunque estos valores pueden ser bastante complejos para valorar con precisión.

Comprensión de los convertibles de cupón cero

Los convertibles de cupón cero combinan dos características: cupones cero y convertibles. Un valor de cupón cero es un instrumento de deuda que no paga intereses. Un inversor compra este título con descuento y recibe el valor nominal del bono en la fecha de vencimiento. Debido a que no hay pagos antes del vencimiento, los cupones cero no tienen riesgo de reinversión. Un valor convertible es un instrumento de deuda que se puede convertir en acciones de la empresa emisora ​​en un momento determinado. Esta es esencialmente una opción de venta incorporada que otorga a los tenedores de bonos el derecho de convertir bonos en acciones y actúa como un endulzante para los inversores que pueden participar en cualquier alza en el precio de las acciones del emisor.

Un convertible de cupón cero es, por lo tanto, un bono que no paga intereses que se puede convertir en el capital social de la empresa emisora ​​después de que las acciones alcancen un precio determinado. Un inversor que compra este tipo de valores paga un descuento por renunciar a los ingresos por intereses. Sin embargo, estos bonos también tienden a beneficiar a los accionistas que pueden utilizar la opción de conversión para obtener ganancias en el intercambio de acciones y que mantienen la prioridad por delante de los accionistas como acreedores en caso de quiebra si los bonos no se convierten.

Sin embargo, estos instrumentos financieros tienen una opción incorporada que permite al emisor forzar la conversión de los bonos cuando la acción se comporta como se esperaba, lo que limita el potencial alcista del inversor. Además, los convertibles cupón cero tienden a ser algo volátiles en el mercado secundario porque la opción convertible puede o no volverse valiosa, dependiendo de cómo se desempeñe la empresa durante la vida del instrumento de deuda.

Un convertible de cupón cero también puede referirse a un cupón cero emitido por un municipio que se puede convertir en un bono que paga intereses en un momento determinado antes de la fecha de vencimiento. Cuando un gobierno municipal emite estos convertibles muni, están exentos de impuestos,pero también son convertibles a otros bonos que pueden rendir más.

Consideraciones Especiales

Las características de cupón cero y convertible se compensan entre sí en términos del rendimiento requerido por los inversores. Los bonos de cupón cero suelen ser las inversiones de renta fija más volátiles porque no tienen pagos de intereses periódicos para mitigar el riesgo de mantenerlos. Como resultado, los inversores exigen un rendimiento ligeramente superior para mantenerlos. Por otro lado, los convertibles pagan un rendimiento más bajo en comparación con otros bonos del mismo vencimiento y calidad porque los inversores pueden estar dispuestos a pagar una prima por la característica convertible.

El emisor de convertibles de cupón cero aumenta el capital del valor convertible cada año para compensar a los inversores por la ausencia de cupones. Un convertible de cupón cero y un convertible que paga intereses con vencimiento idéntico y disposiciones de compra tendrán aproximadamente la misma prima de conversión a pesar de la diferencia en la compensación a los tenedores de bonos.

Precios de convertibles con cupón cero

Los convertibles de cupón cero se cotizan utilizando modelos de fijación de precios de opciones como el modelo Black-Scholes; modelos basados ​​en árboles (como el modelo binomial o trinomial); o el modelo de valoración de dividendos.

El precio de la acción subyacente, los supuestos sobre el comportamiento del precio, la valoración de acciones asumida y un nivel de volatilidad asumido son datos necesarios para fijar el precio del valor. Debido a la complejidad de los convertibles de cupón cero, solo los inversores sofisticados suelen comerciar con ellos.