El aumento del interés de los inversores en el comercio de alta frecuencia (HFT) es importante para que los profesionales de la industria se pongan al día con la terminología HFT. Varios términos HFT tienen su origen en la industria de redes/sistemas informáticos, lo cual es de esperar dado que HFT se basa en una arquitectura informática increíblemente rápida y un software de última generación. Discutimos brevemente a continuación 10 términos clave de HFT que creemos que son esenciales para comprender el tema.
Coubicación
Ubicar computadoras propiedad de firmas HFT y comerciantes propietarios en las mismas instalaciones donde se alojan los servidores informáticos de un intercambio. Esto permite a las empresas HFT acceder a los precios de las acciones una fracción de segundo antes que el resto del público inversor. La ubicación conjunta se ha convertido en un negocio lucrativo para los intercambios, que cobran millones de dólares a las empresas de HFT por el privilegio de «acceso de baja latencia».
Como explica Michael Lewis en su libro Chicos relámpago, la enorme demanda de ubicación conjunta es una de las principales razones por las que algunas bolsas de valores han ampliado sustancialmente sus centros de datos. Mientras que el antiguo edificio de la Bolsa de Valores de Nueva York ocupaba 46 000 pies cuadrados, el centro de datos de NYSE en Mahwah, Nueva Jersey, es casi nueve veces más grande, con 400 000 pies cuadrados.
Comercio relámpago
Un tipo de comercio HFT en el que un intercambio mostrará información sobre las órdenes de compra y venta de los participantes del mercado a las empresas HFT durante unas pocas fracciones de segundo antes de que la información esté disponible para el público. El trading relámpago es controvertido porque las empresas de HFT pueden usar esta ventaja de información para negociar antes de las órdenes pendientes, lo que puede interpretarse como una ejecución anticipada.
El senador estadounidense Charles Schumer había instado a la Comisión de Bolsa y Valores en julio de 2009 a prohibir el comercio flash, diciendo que creaba un sistema de dos niveles en el que un grupo privilegiado recibía un trato preferencial, mientras que los inversores minoristas e institucionales se encontraban en una desventaja injusta y privados de un precio justo por sus transacciones.
Latencia
El tiempo que transcurre desde que se envía una señal hasta que se recibe. Dado que una latencia más baja equivale a una velocidad más rápida, los comerciantes de alta frecuencia gastan mucho para obtener el hardware, el software y las líneas de datos más rápidos para ejecutar órdenes lo más rápido posible y obtener una ventaja competitiva en el comercio.
El mayor determinante de la latencia es la distancia que debe viajar la señal o la longitud del cable físico (generalmente fibra óptica) que transporta datos de un punto a otro. Dado que la luz en el vacío viaja a 186 000 millas por segundo o 186 millas por milisegundo, una empresa de HFT con sus servidores ubicados dentro de un intercambio tendría una latencia mucho más baja.—y por lo tanto una ventaja comercial—que una firma rival ubicada a millas de distancia.
Curiosamente, los clientes de ubicación conjunta de un intercambio reciben la misma cantidad de longitud de cable, independientemente de dónde se encuentren dentro de las instalaciones del intercambio, para garantizar que tengan la misma latencia.
Reembolsos de Liquidez
La mayoría de los intercambios han adoptado un «modelo de tomador» para subsidiar la provisión de liquidez de acciones. En este modelo, los inversionistas y comerciantes que colocan órdenes limitadas generalmente reciben un pequeño reembolso del intercambio al ejecutar sus órdenes porque se considera que han contribuido a la liquidez de las acciones, es decir, son «creadores» de liquidez.
Por el contrario, aquellos que colocan órdenes de mercado son considerados «tomadores» de liquidez y el intercambio les cobra una tarifa modesta por sus órdenes. Si bien los reembolsos suelen ser fracciones de un centavo por acción, pueden sumar montos significativos sobre los millones de acciones negociadas diariamente por los comerciantes de alta frecuencia. Muchas empresas de HFT emplean estrategias comerciales diseñadas específicamente para capturar la mayor cantidad posible de reembolsos de liquidez.
Motor coincidente
El algoritmo de software que forma el núcleo del sistema de negociación de un intercambio y empareja continuamente las órdenes de compra y venta, una función que anteriormente realizaban los especialistas en el piso de negociación. Dado que el motor de comparación empareja compradores y vendedores de todas las acciones, es de vital importancia para garantizar el buen funcionamiento de un intercambio. El motor de comparación reside en las computadoras del intercambio y es la razón principal por la que las empresas de HFT intentan estar lo más cerca posible de los servidores del intercambio.
Hacer ping
Se refiere a la táctica de ingresar pequeñas órdenes negociables—generalmente por 100 acciones—para aprender sobre grandes órdenes ocultas en pools oscuros o intercambios. Si bien puede pensar que hacer ping es análogo a un barco o submarino que envía señales de sonar para detectar obstrucciones próximas o embarcaciones enemigas, en el contexto HFT, el ping se usa para encontrar «presas» ocultas.
He aquí cómo: las empresas del lado de la compra utilizan sistemas de comercio algorítmicos para dividir los pedidos grandes en otros mucho más pequeños y alimentarlos de manera constante en el mercado para reducir el impacto en el mercado de los pedidos grandes. Para detectar la presencia de pedidos tan grandes, las empresas de HFT realizan ofertas y demandas en lotes de 100 acciones para cada acción cotizada.
Una vez que una empresa recibe un «ping» (es decir, se ejecuta la orden pequeña de HFT) o una serie de pings que alertan a HFT de la presencia de una gran orden de compra, puede participar en una actividad de negociación depredadora que le asegura una casi beneficio sin riesgo a expensas del comprador, que terminará recibiendo un precio desfavorable por su gran pedido. Algunos jugadores influyentes del mercado han comparado el ping con un «cebo», ya que su único propósito es atraer a las instituciones con grandes pedidos para que revelen su mano.
Punto de presencia
El punto donde los comerciantes se conectan al mercado de intercambio. Para reducir la latencia, el objetivo de las empresas HFT es acercarse lo más posible al punto de presencia. Además, consulte “Coubicación”.
Comercio depredador
Prácticas comerciales empleadas por algunos comerciantes de alta frecuencia para obtener ganancias casi libres de riesgo a expensas de los inversores. En el libro de Lewis, el intercambio IEX, que busca combatir algunas de las prácticas HFT más turbias, identifica tres actividades que constituyen operaciones depredadoras:
- «Arbitraje de mercado lento» o «arbitraje de latencia», en el que un comerciante de alta frecuencia arbitra las diferencias mínimas de precio de las acciones entre varios intercambios.
- “Front running electrónico”, que implica que una empresa de HFT se adelanta a la orden de un gran cliente en una bolsa, recogiendo todas las acciones que se ofrecen en varias otras bolsas (si es una orden de compra) o alcanzando todas las ofertas (si es una orden de compra). una orden de venta), y luego darles la vuelta y vendérselos (o comprárselos) al cliente y embolsarse la diferencia.
- El «arbitraje de reembolsos» implica la actividad HFT que intenta capturar los reembolsos de liquidez ofrecidos por los intercambios sin contribuir realmente a la liquidez. Consulte también “Reembolsos por liquidez”.
Procesador de Información de Valores
La tecnología utilizada para recopilar cotizaciones y datos comerciales de diferentes bolsas, recopilar y consolidar esos datos, y difundir continuamente cotizaciones de precios y transacciones en tiempo real para todas las acciones. El SIP calcula la mejor oferta y oferta nacional (NBBO) para todas las acciones, pero debido al gran volumen de datos que tiene que manejar, tiene un período de latencia finito.
La latencia de un SIP en el cálculo de la NBBO es generalmente más alta que la de las empresas HFT (debido a las computadoras más rápidas y la ubicación conjunta de estas últimas), y es esta diferencia en la latencia—Lewis estima que ocasionalmente alcanza hasta 25 milisegundos—eso está en el centro de la actividad HFT depredadora. La Asociación de cintas consolidadas supervisa el SIP para los valores de NYSE, mientras que el Plan UTP hace lo mismo para las acciones de Nasdaq.
Enrutadores inteligentes
Tecnología que determina a qué bolsas se envían órdenes u operaciones. Los enrutadores inteligentes se pueden programar para enviar piezas de órdenes grandes (después de que un algoritmo comercial las divida) para obtener una ejecución comercial rentable. Un enrutador inteligente como un enrutador rentable secuencial puede dirigir una orden a un grupo oscuro y luego a un intercambio de mercado (si no se ejecuta en el primero), o a un intercambio donde es más probable que reciba un reembolso de liquidez.
La línea de fondo
HFT ha estado haciendo olas y agitando las plumas (para usar una metáfora mixta) en los últimos años. Pero independientemente de su opinión sobre el comercio de alta frecuencia, familiarizarse con estos términos HFT debería permitirle mejorar su comprensión de este tema controvertido.
