Comprender las tasas de la curva de rendimiento del Tesoro

La curva de rendimiento del Tesoro, que también se conoce como la estructura temporal de las tasas de interés, dibuja un gráfico de líneas para demostrar una relación entre los rendimientos y los vencimientos de los valores de renta fija del Tesoro sobre la marcha. Ilustra los rendimientos de los valores del Tesoro a vencimientos fijos, a saber. 1, 2, 3 y 6 meses y 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 y 30 años. Por lo tanto, se les conoce comúnmente como tasas del “Tesoro de vencimiento constante” o CMT. 

Los participantes del mercado prestan mucha atención a las curvas de rendimiento, ya que se utilizan para derivar las tasas de interés (mediante bootstrapping), que a su vez se utilizan como tasas de descuento para cada pago para valorar los valores del Tesoro. Además de esto, los participantes del mercado también están interesados ​​en identificar el diferencial entre las tasas de corto plazo y las tasas de largo plazo para determinar la pendiente de la curva de rendimiento, que es un predictor de la situación económica del país.

Los rendimientos de los valores del Tesoro están, en teoría, libres de riesgo crediticio y, a menudo, se utilizan como punto de referencia para evaluar el valor relativo de los valores que no son del Tesoro de EE. UU. A continuación se muestra el gráfico de la curva de rendimiento del Tesoro al 3 de octubre de 2014.

Fuente: www.treasury.gov

El gráfico anterior muestra una curva de rendimiento «normal», que exhibe una pendiente ascendente. Esto significa que los valores del Tesoro a 30 años ofrecen los rendimientos más altos, mientras que los valores del Tesoro con vencimiento a 1 mes ofrecen los rendimientos más bajos. El escenario se considera normal porque los inversionistas son compensados ​​por mantener valores a más largo plazo, que poseen mayores riesgos de inversión. El diferencial entre los valores del Tesoro de EE. UU. a 2 años y los valores del Tesoro de EE. UU. a 30 años define la pendiente de la curva de rendimiento, que en este caso es de 256 puntos básicos. (Nota: no existe una definición aceptada en toda la industria del vencimiento utilizado para el extremo largo y el vencimiento utilizado para el extremo corto de la curva de rendimiento). La curva de rendimiento normal implica que tanto la política fiscal como la monetaria son actualmente expansivas y es probable que la economía se expanda en el futuro. Los mayores rendimientos de los valores con vencimiento a más largo plazo también significan que es probable que las tasas a corto plazo aumenten en el futuro, ya que el crecimiento de la economía conduciría a tasas de inflación más altas.

Comprender el rendimiento del Tesoro

Otras formas de la curva de rendimiento

  1. Curva de rendimiento invertida: esto ocurre cuando las tasas a corto plazo son mayores que las tasas a largo plazo. En general, implicaría que tanto las políticas monetarias como las fiscales son actualmente de naturaleza restrictiva y la probabilidad de que la economía se contraiga en el futuro es alta. La curva de rendimiento invertida se ha considerado un predictor de recesiones en la economía.
  2. Curva de rendimiento jorobada: esto ocurre cuando los rendimientos de los valores del Tesoro de EE. UU. a mediano plazo son más altos que los rendimientos de los valores del Tesoro de EE. UU. a largo y corto plazo. Esto refleja que la condición económica actual no está clara y que los inversionistas no están seguros del escenario económico en el futuro cercano. También podría reflejar que la política monetaria es expansiva y la política fiscal es restrictiva o viceversa.

La línea de fondo

Es imperativo que los participantes del mercado vean la curva de rendimiento para identificar el estado futuro de la economía, lo que les ayudaría a tomar decisiones económicas relevantes. Las curvas de rendimiento también se utilizan para derivar el rendimiento al vencimiento (YTM) para emisiones particulares y desempeñan un papel crucial en el modelado crediticio, incluido el arranque, la valoración de bonos y la evaluación de riesgos y calificaciones.

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