Comprender la relación P/E frente a EPS frente a rendimiento de ganancias

Relación P/E frente a EPS frente a rendimiento de ganancias: una descripción general

La relación precio/ganancias (P/E), también conocida como «múltiplo de ganancias», es una de las medidas de valoración más populares utilizadas por inversores y analistas. La definición básica de una relación P/E es el precio de las acciones dividido por las ganancias por acción (EPS). La construcción de la relación hace que el cálculo de P/E sea particularmente útil para fines de valoración, pero es difícil de usar de manera intuitiva al evaluar los rendimientos potenciales, especialmente en diferentes instrumentos. Aquí es donde entra en juego el rendimiento de las ganancias.

Conclusiones clave

  • La definición básica de una relación P/E es el precio de las acciones dividido por las ganancias por acción (EPS).
  • EPS es la medida final de la rentabilidad de una empresa y se define básicamente como el ingreso neto dividido por el número de acciones en circulación.
  • El rendimiento de las ganancias se define como EPS dividido por el precio de las acciones (E/P).

Relación P / E

La relación P/E para una acción específica, si bien es útil por sí sola, es de mayor utilidad cuando se compara con otros parámetros, como:

  • Sector P/E: Comparar el P/U de la acción con el de otras empresas de tamaño similar en su sector, así como con el P/U promedio del sector, permitirá al inversionista determinar si la acción se cotiza con una prima o una valoración de descuento en comparación con sus pares. .
  • P/E relativo: Comparar el P/E de la acción con su rango de P/E durante un período de tiempo proporciona una indicación de la percepción del inversionista. Una acción puede cotizar a un P/E mucho más bajo ahora que en el pasado porque los inversionistas perciben que su crecimiento ha tocado techo.
  • P/U al crecimiento de las ganancias (Relación PEG): La relación PEG compara el P/E con el crecimiento de las ganancias pasadas o futuras. Una acción con un P/E de 10 y un crecimiento de las ganancias del 10 % tiene una relación PEG de 1, mientras que una acción con un P/E de 10 y un crecimiento de las ganancias del 20 % tiene una relación PEG de 0,5. De acuerdo con la relación PEG, la segunda acción está infravalorada en comparación con la primera acción.

Asimismo, P/E se presenta en dos formas principales:

  • P/U final: Esta es la relación precio/beneficio basada en EPS para los últimos cuatro trimestres o 12 meses.
  • Adelante P/E: Esta relación precio/ganancias se basa en las futuras EPS estimadas, como el año fiscal o calendario actual, o el próximo año.

Es poco probable que la preeminencia del P/E como medida de valoración se descarrile pronto por el rendimiento de las ganancias, que no se usa tan ampliamente.

Si bien la principal ventaja del rendimiento de las ganancias es que permite realizar una comparación intuitiva de los rendimientos potenciales, tiene los siguientes inconvenientes:

  • Mayor Grado de Incertidumbre: El rendimiento indicado por el rendimiento de las ganancias tiene un grado de incertidumbre mucho mayor que el rendimiento de un instrumento de renta fija.
  • Más volatilidad: Dado que el ingreso neto y el EPS pueden fluctuar significativamente de un año a otro, el rendimiento de las ganancias generalmente será más volátil que el rendimiento de los ingresos fijos.
  • Solo devolución indicativa: El rendimiento de las ganancias solo indica el rendimiento aproximado basado en EPS; el rendimiento real puede diferir sustancialmente del rendimiento de las ganancias, especialmente para las acciones que no pagan dividendos o pagan dividendos pequeños.

Como ejemplo, supongamos que una Widget Co. ficticia cotiza a $10 y ganará $1 en EPS durante el próximo año. Si paga la cantidad total como dividendos, la empresa tendría un rendimiento de dividendos indicado del 10%. ¿Qué pasa si la empresa no paga dividendos? En este caso, una vía de rendimiento potencial para los inversores de Widget Co. es el aumento del valor contable de la empresa gracias a las ganancias retenidas (es decir, obtuvo ganancias pero no las pagó como dividendos).

Para simplificar las cosas, suponga que Widget Co. cotiza exactamente al valor en libros. Si su valor en libros por acción aumenta de $10 a $11 (debido al aumento de $1 en las utilidades retenidas), la acción se negociaría a $11 por un 10% de retorno para el inversionista. Pero, ¿qué pasa si hay un exceso de widgets en el mercado y Widget Co. comienza a cotizar con un gran descuento sobre el valor contable? En ese caso, en lugar de un rendimiento del 10%, el inversor puede incurrir en una pérdida de las tenencias de Widget Co.

EPS

EPS es la medida final de la rentabilidad de una empresa y se define básicamente como el ingreso neto dividido por el número de acciones en circulación. El EPS básico utiliza el número de acciones en circulación en el denominador, mientras que el EPS totalmente diluido (FDEPS) utiliza el número de acciones totalmente diluidas en el denominador.

Rendimiento de ganancias

El rendimiento de las ganancias se define como EPS dividido por el precio de las acciones (E/P). En otras palabras, es el recíproco de la relación P/E. Por lo tanto, Rendimiento de ganancias = EPS / Precio = 1 / (Relación P/E), expresado como un porcentaje.

Si la acción A cotiza a $10 y su EPS durante el último año (o los últimos 12 meses, abreviado como «ttm») fue de 50 centavos, tiene un P/E de 20 (es decir, $10/50 centavos) y un rendimiento de ganancias del 5% (50 centavos/$10).

Si la acción B cotiza a $20 y su EPS (ttm) fue de $2, tiene un P/E de 10 (es decir, $20/$2) y un rendimiento de ganancias del 10 % ($2/$20).

Suponiendo que A y B son empresas similares que operan en el mismo sector, con estructuras de capital casi idénticas, ¿cuál cree que representa el mejor valor?

La respuesta obvia es B. Desde una perspectiva de valoración, tiene un P/E mucho más bajo. Desde el punto de vista del rendimiento de las ganancias, B tiene un rendimiento del 10 %, lo que significa que cada dólar invertido en las acciones generaría un EPS de 10 centavos. La acción A solo tiene un rendimiento del 5%, lo que significa que cada dólar invertido en ella generaría un BPA de 5 centavos.

El rendimiento de las ganancias facilita la comparación de los rendimientos potenciales entre, por ejemplo, una acción y un bono. Digamos que un inversionista con un buen apetito por el riesgo está tratando de decidir entre la acción B y un bono basura con un rendimiento del 6%. Comparar el P/E de 10 de la acción B y el rendimiento del 6% del bono basura es similar a comparar manzanas y naranjas.

Pero usar el rendimiento de ganancias del 10% de la acción B facilita que el inversionista compare los rendimientos y decida si el diferencial de rendimiento de 4 puntos porcentuales justifica el riesgo de invertir en acciones en lugar de en bonos. Tenga en cuenta que incluso si la acción B solo tiene un rendimiento de dividendos del 4% (más sobre esto más adelante), el inversor está más preocupado por el rendimiento potencial total que por el rendimiento real.

Comparación de P/E, EPS y rendimiento de ganancias

Consideraciones Especiales

Un problema que surge a menudo con una acción que paga dividendos es su índice de pago, que se traduce en el índice de dividendos pagados como un porcentaje de EPS. El índice de pago es un indicador importante de la sostenibilidad de los dividendos. Si una empresa paga constantemente más dividendos de lo que gana en ingresos netos, el dividendo puede estar en peligro en algún momento. Mientras que una definición menos estricta de la tasa de pago utiliza los dividendos pagados como un porcentaje del flujo de efectivo por acción, definimos la tasa de pago de dividendos en esta sección como: dividendo por acción (DPS) / EPS.

La rentabilidad por dividendo es otra medida comúnmente utilizada para medir el rendimiento potencial de una acción. Una acción con un rendimiento de dividendos del 4 % y una posible apreciación del 6 % tiene un rendimiento total potencial del 10 %.

Rendimiento de dividendos = Dividendos por acción (DPS) / Precio

Dado que la relación de pago de dividendos = DPS / EPS, al dividir tanto el numerador como el denominador por el precio, obtenemos:

Relación de pago de dividendos = (DPS/P) / (EPS/P) = Rendimiento de dividendos / Rendimiento de ganancias

Usemos Procter & Gamble Co para ilustrar este concepto. P&G cerró a $74,05 el 29 de mayo de 2018.La acción tuvo un P/E de 19,92, basado en el EPS de los últimos 12 meses, y una rentabilidad por dividendo (ttm) de 3,94%.

Por lo tanto, el índice de pago de dividendos de P&G fue = 3,94 / (1/19,92)* = 3,94 / 5,02 = 78,8%

*Recuerde que el Rendimiento de las Ganancias = 1 / (Ratio P/E)

El índice de pago también podría calcularse simplemente dividiendo el DPS ($2.87) por el EPS ($3.66) del año pasado. Sin embargo, en realidad, este cálculo requiere conocer los valores reales de los dividendos y las ganancias por acción, que generalmente son menos conocidos por los inversores que la rentabilidad por dividendo y el P/E de una acción específica.

Por lo tanto, si una acción con un rendimiento de dividendos del 5 % cotiza a un P/U de 15 (lo que significa que su rendimiento de ganancias es del 6,67 %), su índice de pago es de aproximadamente el 75 %.

¿Cómo se compara la sostenibilidad de los dividendos de Procter & Gamble con la del proveedor de servicios de telecomunicaciones CenturyLink Inc, que tuvo el rendimiento de dividendos más alto de todos los componentes del S&P 500 en mayo de 2018, con más del 11 %? Con un precio de cierre de $18,22, tenía una rentabilidad por dividendo del 11,68 % y cotizaba a un P/U de 8,25 (para una rentabilidad por beneficios del 12,12 %).Con el rendimiento de dividendos justo por debajo del rendimiento de las ganancias, la tasa de pago de dividendos fue del 96%.

En otras palabras, el pago de dividendos de CenturyLink puede ser insostenible porque fue casi igual a su EPS durante el año pasado. Con esto en mente, un inversionista que busque una acción con un alto grado de sostenibilidad de dividendos puede ser mejor que elija Procter & Gamble.

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