Cómo funciona la política monetaria no convencional

Durante períodos de crisis económica extrema, es posible que las herramientas tradicionales de política monetaria ya no sean efectivas para lograr sus objetivos. La política monetaria no convencional, como la flexibilización cuantitativa, puede emplearse para impulsar el crecimiento económico y estimular la demanda.

Breve panorama de la política monetaria convencional

Cuando la economía de una nación se «sobrecalienta», creciendo rápidamente hasta el punto de que la inflación aumenta a niveles peligrosos, el banco central promulgará una política monetaria restrictiva para restringir la oferta monetaria. Esto reduce efectivamente la cantidad de dinero en circulación y también la tasa a la que ingresa dinero nuevo al sistema.

El aumento de la tasa de interés objetivo encarece el dinero y aumenta los costos de endeudamiento, lo que reduce la demanda de efectivo e instrumentos de efectivo. El banco puede aumentar el nivel de reservas que los bancos comerciales y minoristas deben mantener disponibles, lo que limita su capacidad para generar nuevos préstamos. El banco central también puede vender bonos del gobierno de su balance en el mercado abierto, intercambiando esos bonos tomando dinero de la circulación.

Cuando la economía de una nación cae en recesión, estas herramientas de política pueden funcionar a la inversa, constituyendo una política monetaria laxa o expansiva. Se reducen las tasas de interés, se relajan los límites de reserva y, en lugar de vender bonos en el mercado abierto, se compran a cambio de dinero recién creado.

Herramientas de política monetaria no convencionales

El problema con las herramientas monetarias convencionales en períodos de profunda recesión o crisis económica es que su utilidad se ve limitada. Las tasas de interés nominales están efectivamente limitadas por cero y los requisitos de reserva bancaria no pueden ser tan bajos que esos bancos corran el riesgo de incumplimiento. Una vez que las tasas de interés se reducen a casi cero, la economía también corre el riesgo de caer en una trampa de liquidez, donde las personas ya no tienen incentivos para invertir y, en cambio, acumulan dinero, lo que impide que se produzca una recuperación.

Eso deja al banco central para expandir la oferta monetaria a través de operaciones de mercado abierto (OMO). En períodos de crisis, sin embargo, los valores gubernamentales tienden a ser objeto de ofertas debido a su seguridad percibida, lo que limita su eficacia como herramienta de política. En lugar de comprar valores del gobierno, el banco central puede comprar otros valores en el mercado abierto además de los bonos del gobierno. Esto a menudo se denomina expansión cuantitativa (QE).

Normalmente, los mercados de valores no gubernamentales operan libres de la intervención del banco central y deciden comprar estos valores solo en momentos de necesidad. Los tipos de valores adquiridos durante una ronda de QE suelen ser bonos o instrumentos de deuda propiedad de instituciones financieras, incluidos los valores respaldados por hipotecas (MBS).

QE también puede tomar la forma de comprar bonos a largo plazo mientras se vende deuda a largo plazo para influir en la curva de rendimiento en un intento de apuntalar los mercados inmobiliarios que se financian con deuda hipotecaria a largo plazo. Cuando el banco central comienza a comprar activos privados como bonos corporativos, a veces se lo denomina relajación crediticia.

Si los intentos habituales de QE fallan, un banco central puede tomar la ruta menos convencional de tratar de apuntalar los mercados de valores mediante la compra activa de acciones en el mercado abierto. Durante los años posteriores a la crisis financiera, los bancos centrales de todo el mundo, de hecho, se involucraron en los mercados de valores hasta cierto punto.

El banco central también puede señalar al público sus intenciones de mantener bajas las tasas de interés durante períodos prolongados o que participará en nuevas rondas de QE en un intento por aumentar la confianza de los inversores, lo que puede filtrarse a la economía en general para promover la demanda. .

Si todo lo demás falla, el banco puede intentar instituir una política de tasa de interés negativa (NIRP), mediante la cual, en lugar de pagar intereses sobre los depósitos, los depositantes tendrán que pagar por el privilegio de mantener el dinero en un banco. La idea es que la gente prefiera gastar o invertir ese dinero en lugar de ser penalizado por conservarlo. Sin embargo, este tipo de política puede ser muy peligrosa, ya que puede castigar a los ahorradores.

Línea de fondo

Los bancos centrales promulgan políticas monetarias para cambiar el tamaño de la oferta monetaria y su tasa de crecimiento. Esto normalmente se hace a través de objetivos de tasa de interés, estableciendo requisitos de reservas bancarias y participando en operaciones de mercado abierto con valores gubernamentales. En períodos de severa recesión económica, estas herramientas se vuelven limitadas a medida que las tasas de interés se acercan a cero y los bancos comerciales se preocupan por la liquidez.

Participar en operaciones de mercado abierto con instrumentos que no sean bonos del gobierno, como valores respaldados por hipotecas, puede ayudar en estas situaciones. Esto se conoce como expansión cuantitativa. Cuando el QE no es suficiente, el banco puede ingresar a otros mercados y señalar al mercado que emprenderá una política expansiva durante un largo período de tiempo o incluso recurrirá a implementar una tasa de interés nominal negativa.

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