El enfoque de paridad de riesgo para la construcción de carteras busca asignar el capital en una cartera sobre una base ponderada por riesgo. La asignación de activos es el proceso mediante el cual un inversor divide el capital de una cartera entre diferentes tipos de activos. La asignación tradicional de la cartera es del 60 % a acciones y del 40 % a bonos. Sin embargo, esta asignación no funciona bien durante las caídas del mercado de valores y la inestabilidad económica.
El enfoque de paridad de riesgo intenta evitar los riesgos y sesgos de la diversificación de cartera tradicional. Permite la construcción de un portafolio óptimo considerando la volatilidad de los activos incluidos en el portafolio.
Conclusiones clave
- Las carteras que tienen en cuenta el riesgo relativo de los activos siguen una estrategia de asignación de paridad de riesgo.
- Siguiendo los principios de la teoría moderna de la cartera (MPT), este enfoque utiliza la frontera eficiente y la línea del mercado de valores (SML) para encontrar la asignación óptima de activos.
- El apalancamiento también está permitido con la paridad de riesgo, por lo que puede pedir prestado o vender al descubierto para lograr la mejor compensación de riesgo-recompensa.
Asignación tradicional de activos
La sabiduría tradicional es asignar el 60% de una cartera a acciones y el 40% a bonos y otros instrumentos de renta fija. Otra máxima común es restar la edad de un inversor de 100 para determinar el porcentaje que debe asignarse a las acciones (así, una persona más joven tendría más acciones en relación con los bonos). Si bien esto sin duda creará una cartera más diversificada que tener solo acciones o solo bonos, no es capaz de resistir la volatilidad y las recesiones económicas.
Con esta asignación de cartera tradicional, las acciones comprenden el 90% del riesgo de la cartera. Históricamente, las acciones han tenido tres veces la volatilidad de los valores de renta fija. La mayor volatilidad de las acciones supera los beneficios de diversificación de los bonos. A la asignación de cartera tradicional no le fue bien durante la crisis financiera de 2008, ya que las acciones cayeron drásticamente durante la mayor volatilidad del período. La paridad de riesgo evita esta concentración de riesgo en la renta variable.
Línea de mercado de seguridad
La teoría de asignación de paridad de riesgo se centra en ayudar a los inversores a crear carteras que estén suficientemente diversificadas, pero que aún puedan lograr rendimientos significativos. La paridad de riesgo utiliza el concepto de línea de mercado de valores (SML) como parte de su enfoque, que se deriva de la teoría moderna de cartera (MPT) combinada con el modelo de valoración de activos de capital (CAPM).
La línea del mercado de valores es una representación gráfica de la relación entre el riesgo y el rendimiento de un activo. La pendiente de la línea está determinada por la beta del mercado. La línea se inclina hacia arriba. Cuanto mayor sea la posibilidad de retorno de un activo, mayor será el riesgo asociado con ese activo.
Hay una suposición incorporada de que la pendiente de la línea del mercado de valores es constante. Es posible que la pendiente constante no sea realmente precisa. Para la asignación tradicional 60/40, los inversores deben asumir mayores riesgos para lograr rendimientos aceptables. Los beneficios de la diversificación son limitados a medida que se agregan acciones de mayor riesgo a la cartera. La paridad de riesgo resuelve este problema utilizando el apalancamiento para igualar la cantidad de volatilidad y riesgo en los diferentes activos de la cartera.
Uso de apalancamiento
La paridad de riesgo utiliza el apalancamiento para reducir y diversificar el riesgo de renta variable en una cartera sin dejar de apuntar al rendimiento a largo plazo. El uso prudente del apalancamiento en activos líquidos puede reducir la volatilidad de las acciones por sí solo. La paridad de riesgo busca rendimientos similares a los de las acciones para carteras con riesgo reducido.
Por ejemplo, una cartera con una asignación del 100 % a acciones tiene un riesgo del 15 %. Supongamos una cartera que utiliza un apalancamiento moderado de alrededor de 2,1 veces la cantidad de capital en una cartera con un 35 % asignado a acciones y un 65 % a bonos. Esta cartera tiene la misma rentabilidad esperada que la cartera no apalancada, pero con un riesgo anualizado de solo el 12,7%. Esta es una reducción del 15% en la cantidad de riesgo.
El uso del apalancamiento se puede aplicar además a carteras que contienen otros activos. La clave es que los activos en cartera no tienen una correlación perfecta. El apalancamiento se utiliza para distribuir equitativamente el riesgo entre todas las clases de activos incluidas en la cartera. El uso del apalancamiento esencialmente aumenta la diversificación de la cartera. Esto reduce el riesgo general de la cartera al mismo tiempo que permite rendimientos sustanciales.
Papel de la correlación
La correlación es un concepto importante en la construcción de una cartera de paridad de riesgo. La correlación es una medida estadística de cómo se mueven los precios de dos activos entre sí. La medida de un coeficiente de correlación es una medida entre -1 y +1.
Una correlación de -1 representa una relación inversa perfecta entre dos precios de activos. Por lo tanto, cuando un activo sube, el otro activo bajará todo el tiempo. Una correlación de +1 indica que existe una relación lineal perfecta entre los dos precios de los activos. Ambos activos se moverán en la misma dirección con la misma magnitud. Así, cuando un activo aumenta en un 5%, el otro activo aumentará en esta misma cantidad. Una correlación de 0 indica que no existe una relación estadística entre los precios de los activos.
Las correlaciones positivas y negativas perfectas son generalmente difíciles de encontrar en finanzas. Aún así, incluir activos que tienen correlaciones negativas entre sí mejora la diversidad de una cartera. Los cálculos de correlación se basan en datos históricos; no hay garantía de que estas correlaciones continúen en el futuro. Esta es una de las principales críticas tanto a la teoría moderna de carteras como a la paridad de riesgos.
Gestión y requisitos de reequilibrio
El uso del apalancamiento en un enfoque de paridad de riesgo requiere reequilibrar los activos periódicamente. Es posible que sea necesario equilibrar las inversiones apalancadas para mantener la exposición a la volatilidad para cada nivel de clase de activo. Las estrategias de paridad de riesgo pueden utilizar derivados, por lo que estas posiciones requieren una gestión activa.
A diferencia de las acciones, las clases de activos como las materias primas y otros derivados requieren una mayor atención. Puede haber llamadas de margen que requieran efectivo para mantener una posición. Es posible que los inversores también necesiten transferir posiciones a un mes diferente en lugar de mantener los contratos hasta el vencimiento. Esto requiere una gestión activa de esas posiciones, así como efectivo en la cartera para cubrir cualquier llamada de margen. También existe un mayor grado de riesgo cuando se utiliza el apalancamiento, incluido el riesgo de incumplimiento de la contraparte.
Similitudes con la teoría moderna de la cartera
MPT y el enfoque de paridad de riesgo tienen mucho en común. Según MPT, el riesgo total de cualquier cartera es menor que la cantidad de riesgo para cada clase de activos si las clases de activos no tienen una correlación perfecta. De manera similar, MPT busca construir una cartera a lo largo de la frontera eficiente al incluir activos diversificados basados en correlaciones.
Tanto el MPT como el enfoque de paridad de riesgo analizan la correlación histórica entre diferentes clases de activos en la construcción de carteras. El aumento de la diversificación puede reducir el riesgo general de la cartera.
