Cómo comprar acciones en compañías de seguros

Las compañías de seguros ofrecen productos que la mayoría de nosotros necesitamos y, al hacerlo, asumen muchos de los riesgos que no queremos. Las compañías de seguros tienden a ser vistas como instituciones financieras grandes y relativamente aburridas, pero, de hecho, están en el negocio de proteger a otros del daño financiero y la gestión de riesgos.

Conclusiones clave

  • Hasta hace relativamente poco tiempo, la mayoría de las compañías de seguros estaban organizadas como mutuales, propiedad de sus asegurados en lugar de inversionistas externos.
  • La desmutualización ha sido el proceso de convertir estas mutuas en sociedades anónimas, donde ahora cotizan en las principales bolsas de valores.
  • Al comprar acciones de seguros, existen diferencias fundamentales en los modelos de negocios de las aseguradoras de vida y salud frente a las aseguradoras de causalidad de propiedad.

Desmutualización de la Industria de Seguros

Históricamente, las compañías de seguros estaban estructuradas como compañías mutuales, propiedad de los asegurados y operadas solo para el beneficio de los asegurados. Por otro lado, las sociedades anónimas son propiedad de los accionistas y buscan maximizar el rendimiento para los accionistas. En los últimos años, muchas sociedades mutualistas se han convertido en sociedades anónimas en un proceso denominado desmutualización. Debido a que las sociedades mutualistas no emiten acciones al público, solo las sociedades anónimas pueden invertir en el mercado de valores.

Las compañías de seguros venden pólizas que prometen pagar un beneficio al titular de la póliza si ocurre un evento cubierto durante la vigencia de la póliza. Con un seguro de vida, el evento cubierto sería la muerte del asegurado. Con un seguro de propietario de vivienda que podría ser un incendio en la casa, daños por tormentas o robo.

A cambio de la cobertura del seguro, el titular de la póliza paga las primas de la aseguradora, que se invierten para generar ganancias para la empresa hasta que se necesiten para pagar los siniestros.

Invertir en Compañías de Seguros

Las compañías de seguros tienen circunstancias únicas que hacen que su análisis sea diferente de otras instituciones financieras como bancos o prestamistas.

Todas las compañías de seguros tienen un conjunto de obligaciones futuras que están obligadas contractualmente a pagar dado un evento calificativo. Como resultado, deben invertir las primas recibidas de manera conservadora para tener una reserva disponible de activos líquidos para pagar esos siniestros. Los administradores de cartera de las compañías de seguros utilizan la gestión de activos y pasivos (ALM) al hacer coincidir los activos con los pasivos; en lugar de la gestión más familiar de solo activos que busca maximizar el rendimiento y minimizar el riesgo de la cartera.

Por lo tanto, las carteras de las compañías de seguros están compuestas en gran medida por valores de renta fija, como bonos de alta calidad emitidos por el gobierno de EE. UU. o bonos con calificación AAA de grandes corporaciones.

En términos generales, existen dos tipos generales de compañías de seguros fuera del sector de la salud: seguros de vida y seguros de propiedad y accidentes. Cada uno tiene consideraciones especiales que los inversores deben tener en cuenta.

Compañías de Seguros de Vida

Al evaluar las compañías de seguros de vida, es importante saber que la regulación gubernamental les indica que mantengan una reserva de valoración de activos (AVR) como protección contra pérdidas sustanciales de valor de cartera o ingresos por inversiones. Por lo tanto, estas empresas tienden a tener menos apalancamiento financiero en el trabajo que otros tipos de instituciones financieras. Esto plantea posibles problemas de valoración, ya que implica que las aseguradoras valoran los activos a valor de mercado pero los pasivos a valor contable.

La ciencia actuarial ha desarrollado tablas de mortalidad que son muy buenas para determinar en promedio cuándo vencerán las reclamaciones de seguros de vida a medida que fallezcan los asegurados. El tamaño de esos pasivos también se conoce de antemano porque las pólizas de seguro de vida se emiten con beneficios por muerte declarados que no se ajustan con la inflación. Dado que tanto el monto como el momento esperado de los pasivos son bastante conocidos, estas empresas buscan invertir en carteras que coincidan con el tamaño y la duración de esos pasivos. La cantidad de rendimiento excedente, o la cantidad por la cual los activos superan a los pasivos, se denomina superávit. Maximizar la plusvalía y la estabilidad son los principales objetivos de las carteras de seguros de vida. Debido a que las pólizas de seguro de vida generalmente no pagan un beneficio durante muchos años, la cartera de inversiones de estas compañías tiende a consistir en bonos de alta calidad con vencimientos a muchos años.

Las compañías de seguros de vida también deben considerar la desintermediación riesgo cuando los asegurados retiran el valor en efectivo (toman préstamos contra ese valor en efectivo) de las pólizas permanentes, lo que provoca una mayor demanda de liquidez de la cartera. Esto generalmente ocurre durante períodos de altas tasas de interés. Al mismo tiempo, las altas tasas de interés hacen que las carteras de las aseguradoras disminuyan, ya que están invertidas principalmente en bonos, y los precios de los bonos bajan a medida que aumentan las tasas de interés. Esta combinación de factores puede generar una mayor volatilidad de los rendimientos y un mayor riesgo durante los períodos de tasas de interés altas.

Algunas de las mayores compañías de seguros de vida que cotizan en bolsa son: MetLife (MET), Prudential (PRU), Genworth Financial (GNW), Lincoln National (LNC), AXA (AXAHY:OTC) y Aegon (AEG).

Invertir en empresas de propiedad y accidentes

La gestión de activos y pasivos también es crucial para las compañías de propiedad y accidentes, pero la exposición al riesgo de estas compañías varía de las aseguradoras de vida en varias áreas. Si bien las ofertas de productos son más diversas (hogar, automóvil, motocicleta, bote, responsabilidad civil, paraguas, inundación, etc.), la duración de estas responsabilidades es mucho más corta: generalmente un año o menos por póliza. Por lo tanto, las carteras de inversión de estas empresas tenderán a consistir en bonos de alta calidad con vencimientos de unos pocos meses a un año.

Además, las reclamaciones pueden tardar mucho tiempo en resolverse y pagarse. El proceso de reclamos puede ser polémico y posiblemente pasar años en litigio antes de que se pague el reclamo, si es que se paga.

Muchas pólizas de no vida también conllevan riesgo de inflación, ya que las pólizas prometen reemplazar completamente el valor de un artículo, incluso si ese artículo es nominalmente más caro en el futuro debido a la inflación. En conjunto, tanto el momento como el monto de las responsabilidades son más inciertos que para las compañías de vida.

Las compañías de seguros de propiedad y accidentes también se someten a un ciclo de suscripción o ciclo de rentabilidad, que suele durar de 3 a 5 años. Durante el período de intensa competencia comercial, los precios de las pólizas se reducen para retener el negocio y capturar participación de mercado (piense en todos los anuncios que afirman reducir el costo de su seguro de automóvil). Con frecuencia, los precios de los valores en la cartera de la compañía de seguros caen por debajo de los niveles sostenibles y provocan pérdidas a medida que se pagan las reclamaciones de las pólizas. Luego, la empresa debe liquidar los activos de la cartera para complementar el flujo de efectivo, y los precios de las acciones pueden caer. Las aseguradoras se ven obligadas a subir los precios de las pólizas y la rentabilidad vuelve a crecer, abriendo la puerta a una renovada competencia. Como resultado, las compañías de seguros de accidentes de propiedad tenderán a invertir en una cartera de bonos imponibles durante el período del ciclo en el que se produzcan pérdidas y cambiarán a bonos no imponibles, como los bonos municipales, durante los períodos de beneficios positivos.

Algunas de las compañías de seguros de propiedad y accidentes más grandes que cotizan en bolsas de valores donde los inversores pueden comprar acciones son: Allstate (ALL), Progressive (PGR), Berkshire Hathaway (propietaria de Geico y otras compañías de seguros), Travelers (TRV), y Zúrich (ZURVY:OTC).

Ahora existen varios ETF para brindar a los inversores una exposición más amplia a la industria de seguros, incluidos: SPDR S&P Insurance ETF (KIE); Invesco KBW Property & Casualty Insurance ETF (KBWP); y iShares US Insurance ETF (IAK).

La línea de fondo

Conocer las circunstancias especiales en las que operan las compañías de seguros ayuda a evaluar si una compañía de seguros que cotiza en bolsa es una buena inversión y si el entorno económico es propicio para la rentabilidad de estas compañías.

Los entornos de tipos de interés elevados pueden ser perjudiciales para las compañías de seguros de vida, ya que se enfrentan al riesgo de desintermediación. Las compañías de seguros de propiedad y accidentes están sujetas a los flujos y reflujos del ciclo de rentabilidad. Ser capaz de reconocer cuándo está cambiando la economía de estas industrias podría generar señales de compra o venta en consecuencia. Además, tener en cuenta la duración y los vencimientos de los bonos en las carteras de diferentes tipos de compañías de seguros puede ayudar a determinar cómo afectará cada cambio en las tasas de interés.

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