Bajo ciertas circunstancias poco frecuentes, una acción se negociará por menos de la cantidad de efectivo neto por acción en el balance de la empresa. El efectivo neto por acción se define como el efectivo y equivalentes menos la deuda total, dividido por el número total de acciones en circulación de la empresa.
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Si bien tal acción puede parecer una ganga irresistible, se necesita una cantidad considerable de análisis para determinar si es una buena oferta o demasiado buena para ser verdad.
Efectivo neto por acción
Como ejemplo, considere una compañía hipotética llamada Bargain Basement Co. (BBC, para abreviar) con acciones que cotizan a $10, con 10 millones de acciones en circulación. Suponga que el último balance general de esta empresa muestra una tenencia de efectivo de $150 millones, con una deuda total de $25 millones. Por lo tanto, el saldo de efectivo neto (efectivo menos deuda) asciende a $125 millones y el efectivo neto por acción es de $12,50.
¿Por qué se usa la cifra de efectivo neto, en lugar de solo el monto de efectivo en el balance general?
Porque el objeto del ejercicio es evaluar el efectivo neto que teóricamente recibirían los accionistas en caso de liquidación de la empresa. Por lo tanto, cualquier deuda pendiente debe restarse para llegar a la cifra de efectivo neto.
Tenga en cuenta que la métrica de efectivo neto por acción no considera el valor de otros activos, como los inventarios. Solo proporciona una parte de la imagen en lo que respecta al valor de una empresa, mientras que una medida, como el valor contable tangible (valor contable menos los activos intangibles, como el fondo de comercio) puede proporcionar una imagen más completa.
Valor de la empresa
Esta es otra forma de ver esta métrica. Una empresa con acciones que cotizan por debajo de su valor en efectivo por acción tendrá una capitalización de mercado menor que el monto neto en efectivo en su balance. En el ejemplo anterior, BBC tiene una capitalización de mercado de $100 millones, en comparación con su saldo de efectivo neto de $125 millones.
En otras palabras, el valor empresarial de BBC es de -25 millones de dólares. El valor empresarial es el valor de todo el negocio; en su forma más simple, se define como el valor de mercado del capital más la deuda menos el efectivo y equivalentes. En el caso de la BBC, esto equivale a $100 millones (capital) más $25 millones (deuda) menos $150 millones (efectivo).
El valor de una empresa radica en su capacidad para generar flujos de efectivo positivos durante años o décadas en el futuro. Pero, ¿cómo puede una empresa tener un valor empresarial negativo o ser valorada por debajo de su tenencia de efectivo?
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¿Cuándo se negocia una acción por debajo del valor en efectivo?
Como era de esperar, las acciones rara vez cotizan por debajo del valor en efectivo. No obstante, en determinadas circunstancias, como las que se enumeran a continuación, podrán hacerlo:
- En los mercados alcistas, dado que los inversores están dispuestos a pagar valoraciones más altas por las acciones, rara vez cotizan por debajo del valor en efectivo. Sin embargo, durante un mercado bajista prolongado, cuando reina la incertidumbre y las valoraciones colapsan, no es inusual encontrar una cantidad significativa de acciones que cotizan por debajo del valor en efectivo. Por ejemplo, en octubre de 2008, cuando los mercados financieros mundiales se vieron envueltos en una liquidación sin precedentes, más de 800 acciones cotizaban por debajo del valor de sus tenencias de efectivo por acción.
- Las acciones que cotizan por debajo del efectivo neto pueden agruparse en una industria o sector específico si los inversores son extremadamente pesimistas con respecto a las perspectivas de ese sector. Por ejemplo, tras el «naufragio tecnológico» de 2000 a 2002, varias acciones tecnológicas cotizaban por debajo del valor de sus tenencias netas de efectivo.
- Una acción también puede negociarse por debajo del valor en efectivo si la empresa opera en un sector como el de la biotecnología, donde la norma es una alta «tasa de consumo» (la tasa a la que se utiliza el efectivo para las operaciones) y la rentabilidad es incierta. En tales casos, esto puede indicar que el mercado considera que el saldo de efectivo de la empresa solo es suficiente para unos pocos trimestres más de operaciones.
- Las acciones también pueden cotizar por debajo del valor en efectivo cuando existe una gran incertidumbre sobre la valoración de los activos y pasivos en el balance. Durante el feroz mercado bajista de 2008, varios bancos e instituciones financieras cotizaron por debajo del valor en efectivo por este motivo.
¿Señal de valor o fracaso inminente?
El hecho de que una acción se negocie por debajo de su valor en efectivo puede ser una indicación de que los inversionistas piensan que la empresa vale menos como negocio en marcha de lo que sería si se liquidara o liquidara (y las ganancias se distribuyeran a los inversionistas). Esto generalmente indica una visión extremadamente pesimista de las perspectivas de una empresa que eventualmente puede o no resultar justificada.
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Una acción que cotiza por debajo del valor en efectivo puede ser una acción de verdadero valor en situaciones en las que el pesimismo que rodea a sus perspectivas no está justificado. Esto podría ocurrir cuando una empresa se encuentra en las primeras etapas de un cambio y su perspectiva comercial está mejorando, o cuando una empresa está desarrollando un fármaco o una tecnología en la que los inversores ven con indebido escepticismo las posibilidades de éxito.
Una cotización de acciones por debajo del valor en efectivo puede indicar un fracaso inminente en los casos en que la empresa no pueda recaudar capital adicional antes de que se agote el efectivo o existen pasivos importantes que pueden no ser evidentes en el balance general (por ejemplo, una demanda pendiente o problemas ambientales) .
En la mayoría de los casos, como se señaló anteriormente, una acción que cotiza por debajo del efectivo neto por acción no es necesariamente una ganga y es necesario mirar detrás de los números para identificar el motivo de la anomalía.
Cuándo invertir
En términos generales, puede ser mejor invertir en acciones que cotizan por debajo del valor neto en efectivo cuando el sentimiento del mercado es positivo y las acciones tienen una tendencia alcista firme. Como tal, el mejor momento para hacerlo es al comienzo de una nueva etapa alcista sostenible antes de que dichas acciones atraigan la atención del mercado. En 2003, por ejemplo, los inversionistas pudieron obtener ganancias sustanciales en acciones tecnológicas seleccionadas que se habían negociado por debajo del valor en efectivo durante los meses anteriores.
Tenga en cuenta que la mayoría de las acciones que cotizan por debajo del valor en efectivo probablemente sean acciones de pequeña capitalización que han sido ignoradas por los inversionistas y los medios. En general, hay demasiado interés de los inversionistas y de los medios en las acciones más grandes para que negocien por debajo del valor en efectivo por mucho tiempo. Las acciones de pequeña capitalización tienen sus propios riesgos únicos, y los inversores que buscan invertir en ellas deben asegurarse de estar familiarizados con estos riesgos y poder tolerarlos.
Una acción con fundamentos sólidos rara vez cotizará por debajo del valor en efectivo por mucho tiempo. Una vez que mejora el sentimiento del mercado, los inversores suelen darse cuenta y se lanzan en estampida, lo que eleva el precio de las acciones. De lo contrario, es probable que sea adquirida por una empresa rival.
La línea de fondo
La impresión inicial de una acción que cotiza por debajo del efectivo neto por acción puede ser que se trata de una ganga. Sin embargo, se recomienda que un inversionista que contempla una inversión en acciones de este tipo realice una cantidad significativa de análisis y mire detrás de los números para determinar si se trata de una ganga genuina o una «trampa de valor».
