Cram down

¿Qué significa Cram down?

Cram down se refiere a un inversor o acreedor verse obligado a aceptar términos indeseables. Crammed down se utiliza principalmente para describir una ronda de financiación de capital de riesgo (VC) dilutiva o la imposición de un plan de reorganización por quiebra por parte del tribunal.

Comprensión de Cram down

Históricamente, el término Cram down apareció principalmente en las presentaciones de bancarrota del Capítulo 13, lo que refleja al deudor recibir permiso del tribunal para cambiar los términos de un contrato e iniciar un plan de reorganización para un individuo o empresa. En tales casos, el monto adeudado a los acreedores se reduciría para reflejar el valor justo de mercado (FMV) de la garantía. que se utilizó para garantizar la deuda original.

A lo largo de los años, el término Cram down se ha convertido en un término general informal para cualquier transacción que implique que los inversores se vean obligados a aceptar términos desfavorables. Eso podría incluir la venta de un activo a bajo precio o una emisión de derechos que amenaza con diluir la participación de propiedad de un inversionista en una empresa si se niega a desembolsar más capital.

Crammed down se usa especialmente en el contexto de la recaudación de fondos de capital de riesgo. Cuando una ronda de financiación de capital riesgo está abarrotada, significa que el precio de cada acción de una empresa está por debajo de los precios anteriores, lo que hace que se reduzca el porcentaje de la empresa propiedad de los inversores anteriores. Estos acuerdos también se denominan «agotamientos» o «lavados».

Tipos de Cram down

Financiamiento de riesgo

Un financiamiento Cram down en VC generalmente ocurre cuando las empresas se financian en múltiples rondas. Cuando las startups son nuevas e inmaduras, sus valoraciones tienden a ser muy bajas y el emprendedor o propietario de la empresa no siempre es capaz de convencer a los inversores de que financien por completo su idea o negocio a través de un evento de liquidez.

También puede ser demasiado pronto para saber cuántos fondos se necesitan. A los capitalistas de riesgo les gusta retener la financiación para motivar aún más a los fundadores y garantizar que las operaciones sean eficientes mediante el racionamiento del capital operativo.

Si los primeros inversores (habituales) de la empresa no aportan dinero nuevo para la siguiente ronda de financiación, entonces su interés en la empresa está «Cram down». Se cree que los inversores iniciales deberían sufrir una sanción si no contribuyen a las rondas de financiación posteriores. El razonamiento aquí es que no deberían poder disfrutar plenamente de los beneficios de obtener más fondos de otras fuentes más adelante.

Esta forma de Cram down también se dirige a los fundadores y otros propietarios-gerentes por no ejecutar la startup lo suficientemente bien como para evitar tal acción. El proceso de ofrecer acciones adicionales a la venta a un precio menor al que se había vendido en la ronda de financiamiento anterior también se conoce como «ronda a la baja».

Quiebras

En una quiebra personal Cram down, un deudor le pedirá al tribunal que cambie los términos de su contrato con un acreedor, alegando que la deuda debe reducirse de acuerdo con el valor justo de mercado de la garantía que asegura esa deuda. Los acreedores seguirán manteniendo la garantía de la empresa siempre que ofrezca el reembolso de la «parte garantizada» o el valor justo de mercado de la garantía en su plan de pago.

En las quiebras, los acreedores no suelen agradar los planes Cram down. La mayoría preferiría liquidar cualquier activo para recuperar parte del dinero que se les debe.